双汇发展研究报告:肉制品龙头,高股息价值凸显.pdf
- 上传者:加油站
- 时间:2024/02/21
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双汇发展研究报告:肉制品龙头,高股息价值凸显。高股息率标的吸引力加强,双汇发展板块领先。随着众多食饮子板块高 成长期结束,整体步入中低速发展阶段,投资由“成长”向“分红回报” 重构。双汇发展估值较早即处于行业低位,持续稳定高分红,股息率连 续 3 年保持行业前三。在市场风险偏好下降,整体估值回落背景下,公 司 2023 年以来相对收益十分突出。公司作为肉制品、屠宰行业龙头, 地位稳固,业绩可持续性强。控股公司万洲国际财务杠杆较高,双汇分 红意愿强。公司股价、基本面与猪价关联性加强,目前猪价已从前期高 位回落,处于相对底部区间,业绩向下风险较小。
屠宰业务:多举对冲猪周期影响,冻肉贡献弹性,公司竞争优势愈发夯 实。(1)充分调动海外资源,对冲猪周期影响:中美猪肉价差大,调动 海外资源可对冲国内猪周期波动影响。双汇通过从罗特克斯进口冻肉, 屠宰业务释放利润弹性,肉制品业务抵御猪价快速上涨带来的成本风 险。(2)全国化屠宰基地布局,冷链物流布局完善提升效率。双汇全国 产能布局完善,加强价格与供应量稳定性,冷链物流不断完善,绝大部 分产品能够实现朝发夕至,运输配送效率高。(3)募资延伸产业链,上 游发展养殖平滑波动,提升成本控制能力、采购议价能力和产品质量控 制能力。
肉制品业务:结构升级+品类扩张带动吨价提升。猪价影响肉制品成本, 与产品结构共同影响吨利。双汇近年产品结构升级、扩展品类并行,积 极探索新增长曲线,产品端坚持调结构、扩品类,推出轻享鸡肉肠、轻 咔能量香肠、热狗肠、方便速食、中华菜肴、鳕鱼肠、地道肠、熏烤肉 肠、速冻丸子等新品,加速肉制品吨利提升。同时公司抓住预制菜机遇, 围绕“八大菜系+豫菜”,对接不同区域消费需求,加强预制菜产品研发, 完善多元化产品矩阵。渠道端深化已有渠道,扩展新市场布局。
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