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威孚高科研究报告：新老业务双擎驱动发展，公司具备低估值高投资价值。传统基因业务龙头地位稳固，构筑公司业绩基石。1）燃喷系统方面，联营企 业 RBCD 是全球高压共轨行业龙头，几乎垄断国内市场；该业务 ASP 稳定， 近年来营收规模保持在 50-60 亿元水平，未来将主要受益于商用车市场复苏 及非道路 T4 新打开的市场空间。2）尾气后处理方面，公司致力于做尾气后 处理综合解决方案提供商，产品覆盖齐全，技术水平和市场地位均处于国内 领先；未来柴油机及汽油机净化器产品市占率和竞争力将继续提升，同时非 道路 T4 及混动乘用车市场已完成多个核心客户项目批产，业务量保持向上。 3）进气系统方面，公司是国内涡轮增压器行业的排头兵，稳居小缸径柴油机 涡轮增压器市场第一，同时已完成新能源车用涡轮增压器的开发及国内头部 车企客户布局，未来随着混动车用涡轮增压器市场增长，公司进气业务规模 将再上一个台阶。

新兴战略业务规模加速释放，打造公司第二、第三增长曲线。预计公司新业务 板块 2024/2025 年将达到 21.4/29.5 亿元的收入规模，同比增速为 90%/38%。 1）智能电动方面：电驱核心部件的电机轴、水套等产品已实现联合汽车电子、 国际某头部新能源汽车客户项目量产，已获取到多个国内头部新能源车企客 户项目，年产能规划 2025 年达 500 万件；热管理系统的核心零部件电子油 泵已实现量产，获得重要新能源车客户定点，现有 50 万件产能配套，未来将 继续扩产；4D 毫米波雷达已正式与 KargoBot、Arbe 签署战略合作，已获取 干线物流项目、智慧矿山项目定点；智能座舱通过控股及参股公司完成产品 布局 2）氢能业务方面：2022 年公司已正式与博世、IRD、Borit 共同成立合 资公司威孚氢隆，直接掌握氢燃料电池 4 大关键技术（膜电极、双极板、催 化剂、氢气循环系统），通过合资合作间接掌握电堆、空气压缩机的生产能 力，已完成全球化的产能建设及客户战略合作；同时，公司积极布局可再生 能源制氢，探索氢能产业发展中的更多机遇。