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通行宝研究报告：ETC收费为盾，数据要素应用为茅。ETC 发行与收费是公司坚实的基础。公司是江苏国资控股 ETC 发行 方，ETC 业务主要包括发行和清分。其中 ETC 发行经过 2019 年政策 催化渗透率快速提升后已经进入稳定发展期，未来增量与新车销量、 二手车交易量相关，ETC2.0 或将成为向上动力。ETC 清分收取服务 费商业模式稳定，几乎无边际成本，是公司稳定的现金流来源。

软件开发和衍生业务是公司主要增长点。公司主要增长点为软件开 发业务和 ETC 衍生业务。软件开发在省内依靠强大的国资背景高速 增长，省外项目持续落地。衍生业务同样围绕 ETC 展开，目前货车 ETC 场景是最具潜力的增长点。预计未来软件开发和衍生业务将为 公司贡献持续的业务增量。

公司掌握的交通数据要素有望迎来价值重估。国家发改委 12 月 15日 发布《“数据要素×”三年行动计划(2024—2026 年)(征求意见稿)》， 特别提及交通运输和智慧城市。公司作为 ETC 运营方，ETC 用户数 已达 2305.8 万个，用户覆盖区域已遍布全国 30 个省市，积累大量的 交通类数据要素，未来在数据要素变现领域有极大地想象空间。