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通行宝（301339）研究报告：稀缺交通数据入口，构建智慧公路底座。ETC 发行及电子收费为公司基石业务，智慧交通云应用持续拓展。公司为江 苏交控控股的智慧交通平台化解决方案供应商，主要从事智慧交通电子收费 业务、智慧交通运营管理系统业务和智慧交通衍生业务，已成为国务院“科改 示范企业”， 技术水平、创新能力、经营质量均较高。根据公司招股说明书， 公司为江苏省唯一经授权的 ETC 发行机构，截至 2021 年末，公司在全国范 围内已发展 ETC 用户约 2087 万。公司智慧交通运营管理系统业务覆盖交通 指挥调度、运营服务、综合管理三大业务场景，提供智慧交通 SaaS 云服务， 同时通过加强数据挖掘、汇聚与分析，支撑综合交通运营决策管理与服务， 其中调度云产品目前已实现大规模商业化运作，并向全国推广。此外，公司 调度云产品已实现 SaaS 模式按期收取服务费，相较于项目制收费，按期收 费的方式增强了公司收入确认的持续性和可预测性，有利于公司业务稳定增 长。

建设智慧交通大数据基础设施，以 AI 赋能交通数据应用。数字交通十四五规 划等多项国家级政策提出要加快交通数字化应用，智慧交通顶层设计明确， 政策驱动强。通行宝为江苏交通大数据平台基础设施核心供应商，江苏交控 以通行宝主导研发的“数字交通 AI 云控平台”为基础推进“高速大脑”建设， 公司产品实现从单体云平台业务向数字交通 AI 云控平台的拓展，横向功能拓 展将带来业绩空间抬升。此外，通行宝为交通部 “公路视频云联网系统项目” 的供应商，参与国家级平台建设；公司调度云产品参与北京、河南、河北、 湖南、山东等省市的视频云联网项目，产品向各省市拓展，前景广阔，结合 公司调度云 SaaS 按期收费的模式向更多地区及产品拓展，预期公司整体收 入持续性将有进一步提升。公司还将 AI 技术与智慧交通云应用结合，AI 视频 分析云控平台产品通过 AI 技术，开展事件监测、事故分析等数据挖掘工作， 推动基础设施数字化。日前，江苏交控成功发布了以通行宝主导研发的“云 收费·机器人”、“AI 平方”等行业数字化应用产品，明确将“三网融合” 等数字新基础设施建设列入年度重点工作。预期随着 AI 应用范围逐渐扩大， 公司将会实现产品价值量和业务壁垒双重提升，增强公司竞争优势。

数据要素市场加速建设，公司坐拥海量数据资源。“数据二十条”发布，数 据要素市场建设加速，预期 2025 年我国数据要素市场规模将达到 1749 亿元。 公司为交通端数据要素核心标的，掌握着海量数据资源，将受益于数据要素 相关政策推进。一方面，公司截至 21 年底发展了 ETC 用户约 2087 万人， ETC 发行和收费过程中采集多类数据资源；另一方面，公司的调度云平台涵 盖视频监控、情报板、语音等八大功能模块，目前已成功连接多省市的交通 视频数据入口，积累了极为丰富的监测数据（道路视频、路况等）和事件案 例（突发事件、稽查事件等），如江苏交控调度云平台每年处理突发事件 15万起；稽核管理云平台累计核实逃交、少交车辆 55 万余辆等。