拼多多分析报告：从商户视角看TEMU的效率与空间.pdf

拼多多分析报告：从商户视角看TEMU的效率与空间。Temu 商家调研：商家盈利好于国内、平台毛利率高，高销量优势与管理痛 点并存。基于义乌跨境卖家调研反馈，商家侧，目前 Temu 卖家利润率整体 好于国内拼多多等电商平台；平台侧，Temu 平台平均毛利率高达 60-70%（根 据义乌商家供货价与平台售价测算），长期看 Temu 强势定价及规模效应下 平台盈利提升空间大。对比 Temu 与其他全托管平台，Temu 优势在于销量大、 门槛低，痛点在于平台严苛的核价、退货和回款机制下商家利润及现金流低 于其他全托管平台。TEMU 更适合供应链强、成本优势突出的大型工厂卖家。

为什么 Temu 是高效的商业模式？对比亚马逊 3P，Temu 全托管模式直连工 厂简化流通层级，减少运营商加价与平台扣点，整体上商品全链路成本更低。 以某日用百货商品为例，Temu 商品质量略低于亚马逊 3P，但终端售价仅为 亚马逊的 50%，综合来看 Temu 商业模式效率更高。对比同类平台，Temu 组织战略能力优于同行，有望在跨境市场占据更高份额。

空间及盈利测算：预计到 2025 年 GMV 有望达到近 700 亿美金并实现盈亏平 衡。我们预计 2023 年 Temu 将实现 GMV 约为 193 亿美金，亏损约 270 亿 元，2025 年 GMV 有望达到 690 亿美金并实现盈亏平衡。长期看 Temu 对亚 马逊的影响，我们认为参考拼多多主站发展路径，Temu 未来将切入 3P 业务 增加高客单商品、加码海外仓建设改善物流时效，从而拓宽用户层级，与亚 马逊展开正面竞争，我们基于品类替代与对标亚马逊中国卖家体量两种方法 测算，预计 Temu 有望替代亚马逊约 20%份额，长期空间约 1500 亿美金。