科技行业产业2024年投资策略：人工智能应用逐渐落地，算力先行.pdf

科技行业产业2024年投资策略：人工智能应用逐渐落地，算力先行。展望 2024 年，我们认为 AI 将开始全面落地，持续驱动科技产业投资，与此同时，在 新的外部再平衡条件下，关键科技领域的国产替代也将带来更多投资机会。站在投资维 度，我们判断算力端将迎来重要投资机遇：一方面，光模块、服务器等在 AI 驱动下需 求将持续增长；另一方面，半导体设备、AI 芯片等在海外管制下发展紧迫性增强。在 此基础上，部分应用场景结合国内大模型能力进行产业创新，通过 AI+SaaS 模式打开 成长天花板，业绩将逐步释放。此外，我们亦建议关注大模型加速迭代开辟丰富场景下 的智能驾驶、机器人板块；技术创新落地下的数据要素、消费电子、运营商板块，以及 估值修复下的互联网板块等细分领域。

市场回顾：AI 引领产业创新突破，科技板块表现强劲。2023 年初至今，伴随全球宏 观因素改善，市场预期逐步修复，同时，ChatGPT 引领生成式 AI 浪潮，算力、应用 等方向趋热，带动科技板块整体上涨。年初至今，科技板块表现强劲并取得超额收 益 ： A 股中信电子、通信、计算机、传媒、汽车指数分别上涨 8%/21%/8%/16%/9%，港股恒生科技、美股费城半导体指数分别下跌 9%/上涨 27%，优于大盘。展望 2024 年，我们判断随着经济持续复苏、需求逐步好转，叠加 技术创新落地和估值修复，科技板块将迎来投资机遇，重点聚焦 AI 算力和应用领 域，同时关注国产替代的机会。

投资主线：聚焦 AI 产业链，算力和应用先行，同时关注国产替代机遇。展望 2024 年，我们判断 A 股科技板块投资将围绕 AI 主线展开，重点关注算力和部分应用领域， 同时关注信创等国产替代机会。1）AI 产业链：工信部等六部委近期印发《算力基础设 施高质量发展行动计划》，推动关键行业应用，助力形成产业正循环，在新的外部再平 衡条件下，国产算力半导体产业链迎来更广阔发展机遇，半导体制造链条自主化的产 业安全地位凸显。在此基础上，国内大模型持续升级，最终我们预计国内 AI 应用场景 将基于与 GPT4.0 同等能力上的大模型进行产业创新，软件应用结合垂直场景多点开 花，并通过 AI+SaaS 商业模式提升用户粘性、打开成长空间。此外，预计大模型也将 加速推进智能驾驶和机器人智能化迭代。2）技术创新方向：我们认为技术创新落地将 带来结构性投资机会，建议关注数据要素、消费电子和运营商等细分板块。

AI 产业链：算力叠加国产化先行，AI 应用紧随其后，终端加速迭代。展望 2024 年， 我们认为科技产业基本面将持续改善，AI 产业链驱动科技产业发展成为最核心的投资 主线，尤其需关注算力和部分应用领域。1）算力方面：AI 的持续发展和科学研究的突 破，需求增长拉动算力水平提升，光模块、服务器等领域带来持续增长的机会；与此 同时，美商务部公布半导体出口管制最终规则，国内先进制程相关的算力及半导体产 业链发展紧迫性增强，我们认为包括 Al 芯片设计、半导体制造&封测、设备&零部件等 上中下游全链节的国产化发展将成为长期主线。2）应用方面：我们预计应用端将基于 对标 GPT4.0 同等能力的国内大模型实现落地，考虑到行业大模型对场景、数据、容 错、技术等方面的要求，我们看好在办公、教育、企业管理、传媒等领域的落地机 遇，并通过 AI+SaaS 商业模式打开空间。3）国内大模型的发展和落地，以及通过大 模型加速智能化迭代的智能驾驶和机器人场景亦值得关注。

技术创新方向：重点关注数据要素、消费电子、运营商等细分板块结构性投资机会。 展望 2024 年，我们建议关注技术创新落地下的细分板块投资机遇。1）数据要素：数 据要素制度体系加速构建，数据交易流通持续完善，将推动算网融合、加速数据应 用，拥有核心数据资产的数据供给方值得关注。2）消费电子：随着 2023Q3 去库逐渐 行至尾声，补库周期开启渐近，我们预计 2024 年行业景气有望持续“L”型温和回暖 趋势，建议关注结构性主线机会，部分高景气细分板块（如安卓链复苏、创新产品发 布等）有望表现突出。3）运营商：移动和电信 Q3 财报继续保持稳健，基于 PB/PE 或 股息率，长期估值仍有较大提升空间，宏观经济的恢复也有助推动 ARPU 提升、产业 互联网加速、计提还账冲回。