2024年度策略报告（鸡蛋）：补栏持续兑现，上半年压力渐明.pdf

2024年度策略报告（鸡蛋）：补栏持续兑现，上半年压力渐明。供应方面，预计明年整体呈现前高后低的趋势。由于当前补栏依旧同期偏高，预 计明年一季度产能整体偏高；基于当前蛋鸡养殖利润水平持续下滑，未来几个月补栏 趋于理性，二季度新增开产相对有限，鸡蛋产能预计持稳，下半年存在下滑可能。总 体来看，若日龄持续偏高位，2024 年上半年，蛋鸡在产存栏量同比+4%~5%;若出现老 鸡集中淘汰从而降低日龄，2024 年上半年，蛋鸡在产存栏量同比+2%~3%。与此同时， 需要考虑的是，产蛋率下滑的问题预计明年仍将持续，对高存栏驱动的鸡蛋供应压力 有削减作用。

需求方面，消费降级背景下，助推鸡蛋需求回暖，但整体刚性为主。当前正处于 节后需求淡季，鸡蛋走货一般，生产、流通环节库存持续高位，消费略显疲软。春节 前一个月左右，小粉蛋礼品盒的备货需求提上日程，有望刺激鸡蛋需求回暖。进入 2024 年度，一季度节后需求进入年内低点，二季度先有劳动节消拉动消费，后进入梅雨季 节需求转弱，三季度中秋消费旺季，四季度在国庆假期过后消费转入淡季。

从估值水平来看，当前蛋料比价滑落至中下区间，当前估值偏低，短期内上涨空 间仍存。年底旺季，根据平均现金流盈利的历史经验，同时考虑存栏压力递增，我们 假设年底的平均现金流盈利在 0.7-0.8 元/斤区间，若年底成本维持在 3.6 元左右，不 再继续下探，年底平均蛋价预计在 4.3-4.4 元区间波动。持续关注成本波动。进入 2024 年上半年，随着存栏水平进一步递增，预计盈利空间进一步递减，预计上半年盈利均 值在 0.1-0.2 元区间波动。