固收ESG投资综述：国内市场发展迅速，评价应关注信用实质.pdf

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时间：2023/09/25
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固收ESG投资综述：国内市场发展迅速，评价应关注信用实质。固收 ESG 概述：投研难度较高，市场发展提速。1）从投资现状看，海外固收 ESG 投资开展较早，体系成熟。国内固收 ESG 投资起步较晚，2018 年发行首支产品，但发展较快，近三年固收 ESG 投资在整体 ESG 投资中占比上升，从 8%提升至 19%，产品类型以银行理财为主。2）从驱动因素看，一方面，全球负责任投资理念发展迅速，国际信用评级机构相继加入联合国责任投资原则组织（UNPRI），推进 ESG 整合进信用评价，为固收 ESG 投资提供有效分析工具。另一方面，可持续类债券市场发展，评估标准完善与发行规模提高，固收 ESG 可投资标的持续扩容，发债主体的 ESG 信息披露水平有望提高。3）在投资特点上，固收 ESG 投资实践在投资主体、期限、风险偏好、参与公司治理程度、数据覆盖度方面与权益 ESG 投资区别明显，也导致短期内固收 ESG 投研成本较高，整体发展进度落后于权益 ESG 投资。

固收 ESG 策略：主要分为筛选、整合、主题三类，实践中多策略融合，评价体系广泛应用。1）从筛选类策略来看，负面筛选居多，且多适用于指数编制，例如在彭博和 MSCI 联合推出的固收 ESG 指数族中，MSCI 的 ESG 评分以及符合特定价值观的商业活动列表等被用于指导筛选。2）从整合类策略来看，投资者或信评机构需要全面梳理 ESG 理念相关因子，评估 ESG 因子在信用相关时间范围内的影响力，从而将 ESG 风险深度融入到信用风险中。3）从主题类策略来看，绿色债券、乡村振兴债券等由于其明确的募资资金用途，天然带有 ESG 标签，因此匹配主题类投资策略，但当前“绿色溢价”主要是对发行人的优惠，对于投资机构而言，则会产生一定的收益率损失。

国际信用评级机构的 ESG 体系聚焦：强调信用实质，评分体系多样。国际信用评级机构加入 UNPRI 以来，相继将 ESG 因素纳入自己的信用评价体系。本篇报告中对惠誉和穆迪的 ESG 评价方法进行了详细拆解，相较于市场上 ESG 权益的评价体系，国际信用评级机构提出的 ESG 体系以信用实质性为导向，关注一定期限内的 ESG 风险，对不同类型的发行人构建了差异化的评价框架，并将评价流程与信用分析框架相结合，除关注 ESG 表现的评分外，还开发 ESG 的相关性和影响评分等工具，支持多元化客户需求。

本土化发展思考：坚持国际理念对标，适当融入本土化特征。对标全球，建议本土固收 ESG 体系从风险评价切入，以信用实质性为导向，关注国情特色挖掘细分数据，在投资应用上结合自身发展阶段。