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通信行业2023中报业绩总结：算力拉动景气度，华为产业链迎新机遇。23H1 通信板块大幅领涨市场整体。年初截止 8 月底，申万通信行业涨 幅 33.67%，上证综指/科创板指数/沪深 300/深圳成指/创业板指数分别跌 +0.99%/-1.80%/ -2.75%/-5.43%/ -10.41%。具体来看，光模块、IDC、设备商 涨幅最高；其中，23H1 个股涨幅前四位均为光模块板块标的，前五位均为 CPO 概念股。

估值方面来看，光模块、设备商估值水平较高，主要系前期的情绪利好 主要表现为主题投资并在估值端体现。机构持仓角度来看，23H1 申万通信 行业公募基金持仓市值占比总体提升，Q2 大幅提高至 3.60%，为 2016 年以 来最高水平。市值来看，通信市值占比提高，流通市值占比达 1.50%，同样 为 2016 年来最高水平。

23H1 多数板块业绩端与盈利能力均有提升且 Q2 相较 Q1 有明显改善， 展望后续，卫星通信、运营商、液冷、光模块、云计算板块值得期待。1） 卫星通信：根据“先登先占、先占永得”的特点，各国加速申报星座计划， 抢占高质量轨道和频谱资源。展望后续，面对全球各国的激烈竞争，我国急 需抢占太空轨道资源和频谱资源，卫星互联网建设规划不断加码，未来有望 带动产业核心公司实现业绩腾飞。2）运营商：产业数字化已成为重要增长 点，未来数据资产入表有望增厚公司资产、改善资产负债率、提高利润率。 展望后续，运营商高度重视股东回报，中国移动、中国电信计划全年派息率 提升至 70%以上，且电信运营商财政思路稳健、抗风险能力强，或将利好 PB、ROE 水平，提升运营商整体估值。3）液冷：电信运营商制定未来三年 发展规划，2024 年新建项目 10%试点液冷技术；2025 年 50%以上项目应用。 未来液冷公司业绩有望持续受益于渗透率提升。数据中心/储能领域，2025 年渗透率有望达 20%/45%，市场规模有望突破 1300/90 亿元。4）光模块： AI 军备竞赛带来的算力爆发拉动国内算力相关产业景气度提升。展望后续， 上半年的主题投资在下半年将迎来业绩兑现，业绩超预期标的有望迎来进一 步股价催化；5）云计算：上半年疫情缓解带来的整体需求下行仍然影响业 绩端，展望后续，且下半年大模型产业化落地更加成熟，算力需求为云计算 提供新增长点，叠加阿里、华为云计算供应商采取降价及增加投资等手段刺 激市场，云计算板块有望迎来新增。