医疗器械行业之医疗设备赛道可转债梳理（正股与转债分析及推荐篇）.pdf

医疗器械行业之医疗设备赛道可转债梳理（正股与转债分析及推荐篇）正股业绩表现有所分化，估值均处低位区间：1）奕瑞转债：全球数字 化 X 射线探测器行业知名公司，凭借核心技术储备增强自身关键竞争 力，巩固传统业务板块优势的同时积极拓展新兴业务市场，着力于构筑 产品技术护城河；2022 年及 2023H1 业绩表现优秀，实现营收净利双高 增，尤其齿科、工业领域产品销售增长迅速，未来新能源电池检测或将 成为业绩新增长点，多元化业务发展模式带动盈利能力稳步提升，成长 潜力较好，适宜布局左侧投资机会；2023/8/31 PE（TTM）为 36.32 倍， 位于 1.12%分位数。2）康医转债：秦皇岛知名医疗器械生产公司，致力 于医疗诊断、监护设备的研发、生产和销售，自 2020 年行业需求旺盛 时盈利表现优异，2021-2022 年业绩受疫情影响而阶段性下降，2023H1 盈利能力随经济环境改善而有所回升；预计伴随国内消费结构与人口结 构逐步改变，公司核心产品需求仍具备增长空间，同时近年来积极开拓 海外市场，致使境外业务业绩增长迅速并已助力公司形成以海外业务为 主导的业务结构，增强公司抵御行业周期性波动中观风险的能力； 2023/8/31 PE（TTM）为 32.70 倍，位于 13.62%分位数。3）三诺转债： 国内血糖监测系统龙头企业，基于在糖尿病监测行业多年积累的技术优 势，积极推行数智化全方面检测护理体系，进一步巩固自身产品竞争力， 内部驱动因素显著，搭配国内血糖监测需求持续扩大及海外经营环境改 善带来的境内外市场同步发展趋势，外部驱动因素发力，内外因素共同 推动公司 2022 年及 2023H1 营收良性增长，但盈利能力尚未完全恢复， 当前估值处于历史较低位且利润下滑系短期过渡影响，未来估值上升空 间依然可期；2023/8/31 PE（TTM）为 35.10 倍，处于 21.25%分位数。

转债行情复盘与分析：1）奕瑞转债：AA 级纯债型标的，债底保护尚可， 转股溢价率较高，估值向上弹性一般但向下安全保护较厚；上市交易时 间较短，转股溢价率压缩空间较大，当前价格不高故性价比仍具备提升 可能，更适宜风险偏好适中或偏低的稳健型或保守型投资者。2）康医 转债：A+级股债平衡型标的，具有一定向上弹性空间和向下债底保护， 但转股溢价率及纯债溢价率均稍有偏高提示其股性或债性属性均不甚 突出；考虑近期正股基本面好转，有望支撑转债平价再度上涨，预计下 修概率有所降低，条款博弈价值减弱。3）三诺转债：AA 级纯债型标的， 债性略强于奕瑞转债，债底保护更好，“防御”属性显著，较高的转股溢 价率降低“进攻”属性，转债估值变动受正股驱动影响有限；估值中枢 平稳，平价震荡走势显著，已数次突破下修线，近日公告不执行下修。