水井坊研究报告：重拾信心.pdf

上传者：加油站
时间：2023/09/12
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水井坊研究报告：重拾信心。风险释放、改善出现，水井坊重拾信心。公司已经完成典藏、井台等产品升级换代，2023 年初渠道端风险基本释放、管理日趋稳定，核心单品井台、八号已恢复放量，业绩拐点出现，我们预计 2023 下半年公司大概率继续采取战略进攻，水井业绩环比改善有望延续。

全球视角下的水井再定位：高端潜力尚待释放，确定性逐步强化。 白酒及亚太市场潜力尚待挖掘，水井管理体系与帝亚吉欧一脉相承，管理团队对高端化具备强执行力和战略延续性；新版典藏仍在培育期且费用投放见效存在滞后，伴随外部需求转暖，新典藏有望恢复放量，水井仍有重回高端的潜力；我们认为，水井早期渠道体系放大了其业绩周期性波动，伴随公司渠道力逐步增强，水井业绩确定性逐步强化。

新周期需求修复两步走，结构增长支撑水井成长空间。我们认为，白酒需求将由场景驱动转向消费力驱动，我们推测政策底已至，经济拐点有望出现，白酒有望从局部复苏转为全面复苏；中期维度，白酒仍将呈现结构性增长，高端及次高端将继续受益于居民收入提升及信用扩张，水井坊所处的价位仍面临较好的需求空间。