韦尔股份研究报告：新品放量加速，平台型龙头归来.pdf

韦尔股份研究报告：新品放量加速，平台型龙头归来。内生外延扩版图，平台龙头显雏形。韦尔股份成立于 2007 年，最初以分销 业务起家，2017 年挂牌上市，历经两年时间完成收购豪威的壮举，成为全 球仅次于索尼、三星的第三大 CIS 企业，全面布局手机、汽车、安防等下游 领域，此后通过收购 Synaptics 亚洲 TDDI 业务进入液晶触控与显示赛道， 强化手机领域布局。现如今，公司已经构建了包含图像传感器、触控与显示、 模拟三大解决方案的设计业务和传统分销业务组成的营收体系。

下游应用多点开花，基石业务行稳致远。CIS 作为公司的基石业务，我们认 为广泛的下游应用仍然会给公司带来可观的增长机遇：1）手机 CIS：2022 年全球规模 135 亿美元，公司稳态份额 11%左右，22 年因产品布局延后下 滑至 7%，23 年有望夺回原有份额，叠加以 OV50H、OVA0B 等为代表的高端 产品线的推出，我们看好公司的高端化进展以进一步提升份额；2）汽车 CIS： 2022 年全球规模 22 亿美元，2028 年或达 36 亿美元，公司份额 24%，仅次 于安森美，主导环视、舱内等市场，我们看好公司在前视的布局和海外市场 的开拓带来全新增量；3）安防 CIS：2022 年全球规模仅 12 亿美元，2028 年有望达 33 亿美元，公司中高端地位稳固，份额接近 27%，我们看好公司 跟随行业实现稳步成长；4）AR/VR/IoT CIS：行业短期承压不改长期增长趋 势，公司已前瞻布局多条产品线，我们认为公司的技术及产品储备有望充分 受益于行业未来的需求增长。

韦豪创芯专注泛半导体领域股权投资，主业延伸赋能生态圈。2020 年 7 月， 韦尔作为基石股东创立韦豪创芯，专注于泛半导体领域的股权投资，聚焦超 越视觉、汽车电子等核心投资赛道。目前在管产业基金共有 3 支，总规模超 过 150 亿元，投资企业包含地平线（AI 汽车芯片）、爱芯元智（AI 视觉芯 片）、景略半导体（车载通信芯片）等。我们认为韦豪创芯的定位在于对韦 尔主业的产业链上下游延伸投资，赋能生态圈以打造平台型龙头。