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韦尔股份（603501）研究报告：底层技术多面盛放，汽车电子打开长期成长空间。韦尔股份为国内图像传感器芯片龙头。从 2013 年开始，韦尔股份围 绕自身业务转型方向，进行了多次外延并购和内部设立。豪威科技是 全球第三大 CMOS 图像传感器供应商，2019 年被韦尔股份正式收购。 除豪威外，韦尔股份近两年对外先后收购思比科、Synaptics 等优质资 产，构建了图像传感器解决方案、触控与显示解决方案和模拟解决方 案三大业务体系协同发展的半导体设计业务体系。

由于受到全球疫情扩散、地缘政治形势、消费电子需求疲软以及通 货膨胀等因素的叠加影响，公司业绩承压。2022 年三季度，公司实现 营业总收入 153.83 亿元，较上年同期减少 16.01%。实现归母净利润 21.49 亿元，较上年同期下降 38.92%，主要系下游手机客户需求较弱， 消费电子行业处于去库存阶段。前三季度研发支出为 17.67 亿元，同比 增长 16.33%，研发费用率为 11.49%，高研发投入铸就技术护城河，体 现出公司通过高强度研发投入拓展产品线、提升技术的长期成长战略。

CMOS 图像传感器：（1）汽车领域：车载 CIS 需求的快速增长得益 于智能驾驶在汽车领域的普及，是 ADAS、座舱监控、无人驾驶等应 用的基础。豪威在车载 CIS 市场排名第二，凭借先入优势、技术优势 和客户优势，市占率有望继续增长。（2）医疗领域：全球医用内窥镜 市场是全球医疗器械市场增长最快的板块之一。由于一次性内窥镜在 安全性和经济性上更具优势，内窥镜转为耗材已成为业内主要发展趋 势之一，一次性医用内窥镜行业整体规模有望显著扩大。（3）手机领 域：智能手机是 CMOS 图像传感器最大的应用领域，手机多摄渗透率 提升+像素升级+传感器面积逐渐增大驱动手机 CMOS 量价齐升。（4） 安防领域：据 Frost&Sullivan 报告，2020 年豪威在安防领域按销售额 口径市占率约 33%。海康威视和大华股份是韦尔股份重要客户，2020 年海康威视和大华股份在全球终端安防系统市场中共占据 49%的市场份额。从市场发展趋势来看，全球安防监控 CMOS 图像传感器市场一 直呈现增长态势，未来有望保持稳定增长。

其他设计业务：（1）TDDI：2021 年 TDDI 产品收入 19.63 亿元， 同比增长 164%，公司研发的 TDDI 芯片覆盖了境内外主流的安卓智能 机机型，市场份额提升节奏很快。公司引入新的研发团队补齐 OLED DDIC 产品线，2022 年开始出货，整体收入有望继续增长。（2）LCOS： 公司的 LCOS 产品目前主要应用于 AR/VR，公司拥有一条自建的 12 英寸 LCOS 晶圆级液晶盒自动化封装生产线，拥有业界信赖的 LCOS 芯片生产效率与产品良率。（3）围绕汽车市场，韦尔股份在 MCU、 LVDS、LCOS、电源 IC、MOS 等领域持续加大了研发投入，未来将 提供车规级一揽子解决方案，与车载 CMOS 并驾齐驱，预计未来公司 在汽车领域的份额将持续提升。