工业气体行业专题报告:以林德气体为鉴,工业气体行业成长空间广阔.pdf
- 上传者:红四方
- 时间:2023/07/14
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工业气体行业专题报告:以林德气体为鉴,工业气体行业成长空间广阔。林德气体主营业务包括气体运营、气体设备等业务,2022 年收入占比分别 92% (其中美洲、EMEA、APAC 地区占比分别 42%、25%、20%)、8%。 林德气体万亿市值,过去 31 年复合收益率 13.3%。截止 6 月 23 日收盘,林德气 体总市值为 1817 亿美元(约合人民币 13046 亿元)。 工业气体行业长坡厚雪,盈利与现金流稳定增长。2022 年营业收入 334 亿美 元,净利润 41.5 亿美元,现金股利 23 亿美元,近 30 年复合增速 6.6%、11.7%、 12.6%。2022 年毛利率、净利率 42%、12%,稳中有升。近 30 年 ROE 均值 9%。历史平均 PE、EV/EBITDA 估值 27、10 倍,稳中有升。
林德 VS 杭氧:全球与中国工业气体龙头财务对比分析
杭氧股份收入增速更高,但定价权(涨价能力与成本转嫁能力)有提升空间。 (1)收入规模与盈利能力:气体业务收入林德气体是杭氧股份的 26 倍,近 3 年 林德气体和杭氧股份气体业务收入复合增速分别 7%、20%。2022 年林德气体毛 利率、净利率各高出杭氧股份 4pct、3pct,价格是驱动盈利提升的最主要变量; (2)管理能力及运营效率:杭氧股份管理费用率较低,2022 年应收账款周转率 为 6.71 次及 2022 年固定资产周转率为 2.16 次,均高于林德气体; (3)偿债能力及资本结构:两家公司固定资产/总资产以及资产负债率相当; (4)现金流:经营性现金流持续稳健增长、近 5 年林德气体持续回购股份。
它山之石可以攻玉,林德气体近年发展战略对中国工业气体行业具有借鉴意义
林德气体两大目标:(a)实现超过 10%的 EPS 增长(途径:优化根基、充分利 用复苏、重视新增长点、清洁能源);(b)实现清洁能源与可持续发展。 (1)林德全球化:有助于优化气体投资组合,分散风险。美洲是收入占比最高 且盈利能力最强的地区。 (2)数字化林德:林德在线商城、数字化管理运营平台以及今年发展的 AI 技术 与虚拟现实技术助力生产效率的提升。 (3)新兴领域拓展:消费相关终端市场(医疗、电子)收入更富韧性,是发展 的重点,占比有待提升。 (4)ESG 与清洁能源:2028 年目标温室气体排放强度减少 35%,低碳能源实现 翻倍的采购量,实现 1/3 的贡献。林德气体目标成为全球氢能源领域的领导者。
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