誉辰智能（688638）研究报告：产能扩张在即，锂电包膜设备龙头未来可期.pdf

上传者：S***
时间：2023/06/21
热度：97
0人点赞
举报

誉辰智能（688638）研究报告：产能扩张在即，锂电包膜设备龙头未来可期。誉辰智能：深耕锂电制造设备行业，核心产品包膜设备市场地位高。公司多年来深耕锂电池制造装备领域，现已与宁德时代、中创新航、瑞浦能源等企业建立长期稳定的合作关系。据公司招股说明书（注册稿），2021 年公司包膜设备产值口径市占率达 45%，排名第一。2022 年公司实现营收 7.14 亿元，2020-2022 年复合年均增长率为 87.57%； 2022 年实现归母净利润 7563.84 万元，2020-2022 年复合年均增长率为 43.58%。

锂电制造设备行业：集中度较低，新能源车、储能市场高增，刺激锂电制造设备需求。 锂电制造设备下游终端覆盖新能源车、储能、消费电子产品等，据公司招股说明书（注册稿），2021 年中国锂电池电芯制造设备市场规模为 588 亿元。在新能源汽车产业高速发展、储能市场形势大好的背景下，预计 2025 年锂电池电芯制造设备市场规模将达 1200 亿元。当前我国锂电制造设备市场集中度较低，2021 年公司市占率约为 0.63%。

公司技术优势显著，产品性能指标不断提升，客户资源优质，竞争力突出。技术端，公司维持高强度研发，掌握包膜、检测、电解液注液等多项核心技术；目前在研项目 19 项，技术壁垒较高。产品端，公司产品关键技术指标不断提高，2022 年公司包膜设备生产效率达 40PPM；推进模块化，提升产品长期稳定性；产品覆盖领域拓展，积极开发消费、光伏等行业专用设备制造技术。市场端，公司客户资源优质，头部客户稳定，2022 年度前五名客户合计营收占比达 85.66%；2020-2022 年宁德时代均为公司第一大客户，营收占比分别为 69.45％、44.93％和 49.87％。

合理市值区间为 26.05 亿元-30.13 亿元：公司所处行业为 C35“专用设备制造业”。经审慎考虑，取 PE、DCF 估值结果交集部分估算誉辰智能合理市值，我们认为公司发行股票后 6-12 个月的远期公允价值范围为 26.05 亿元-30.13 亿元，对应 2022 年公司归母净利润的市盈率区间为 34.44-39.83 倍；对应 2022 年扣非后归母净利润的市盈率区间为 39.67-45.88 倍；对应 2023 年预测归母净利润的市盈率区间为 16.86-19.50 倍；对应 2024 年预测归母净利润的市盈率区间为 12.61-14.59 倍；按发行后总股本 4000 万股对应发行后每股价格 65.13 元-75.32 元。