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海外锂盐湖企业2023Q1经营情况跟踪报告：Q1销量普遍不及预期，长协居多企业韧性凸显。[Table_Summary] 南美在产盐湖经营总结：Q1 主要企业利润环比增速整体放缓，下游需 求走弱导致销量不及预期。1）销量为业绩主要拖累项。SQM、ALB、 Livent 1Q23 净利润环比-35%、+9%、+39%；Olaroz 毛利润+6%。量方 面，SQM、Olaroz 销量均明显减少，Livent 也表示销量不及公司预期。 价方面，SQM 售价环比下滑，而 Livent 及 ALB 由于长协较多，售价环 比仍然实现上涨，Olaroz 售价则因公司主动调整销售策略环比基本持 平。2）ALB 与 Livent 分别下修/上修全年业绩指引。ALB 下调锂产品 均价同比增速 35pct 至 20%-30%，由此全年 EBITDA 指引中枢较前次 -22%；Livent 则认为公司锂售价将高于之前预期，由此全年 EBITDA 指引中枢上修 3%。 新建产能跟踪：在产龙头主动控制节奏，新建产能多不及预期

扩产项目：龙头企业放量仍较为谨慎。1）2023-2025 年主要企业 产能增量相对平滑。根据最新指引，2023 年南美四大盐湖企业新 增产能为 6.5 万吨 LCE（而 22Q3 指引为 9 万吨 LCE），2024/2025 年增量仅有 2.5/3.0 万吨 LCE；2）新产能真正放量将更晚。第一， 投产不等于立即有增量产出，调试及认证都需一定时间。如 ALB 的 La Negra 项目在 2021 年 10 月即宣布开始投产调试，但实际到 1Q22 才销售，期间历时约半年；第二，盐湖爬坡周期天然较长， 各企业给的指引通常在两年左右。故总体来看，盐湖在投产的 2-3 年后才能满产释放产能，将显著平滑供给曲线。

新建项目：多数产能在 2024 年及之后方才释放，预计对 2025 年前 的供给格局影响较小。目前来看，或仅有 Cauchari-Olaroz 和 3Q 项 目将在 2023 年底之前投产，其他项目均在 2023 年以后方能落地。 再考虑调试及爬坡周期，预计 2025 年前增量十分有限。

此外，供给端扰动频繁，企业兑现预期投产时间或有难度。如 Allkem 表示由于采购问题，Sal de Vida 一期 1.5 万吨产能预计投产 时间从 23H2 推迟至 24H1 甚至更晚。