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天能重工（300569）研究报告：海陆共振产能升级，双轮驱动助推业绩。国内塔筒一流企业，坚持塔筒+新能源发电“双轮驱动”战略。公司是国内 风机塔架领先企业，主营业务为海上/陆上风机塔架制造和新能源电站。2020 年珠海市国资委成为公司实控人，赋能公司提高授信水平和融资能力。2017 年以来公司业绩稳步增长，2023Q1 年实现营收 5.08 亿元，同比增长 16.83%， 归母净利润 0.54 亿元，同比增长 104.36%。随着国民经济重回正轨及原材 料价格回落，表现出业绩修复趋势。公司风机塔架业务规模逐步扩大，在手 订单充足，海上订单结构占比逐步提升；新能源发电业务毛利率维持约 70% 的水平，占营收比重超 10%，贡献公司稳定的收入和利润来源，两者协同发 展助力公司综合毛利率保持行业领先水平。

全球风电发展空间广阔，大型化+深远海化趋势带动塔筒需求高增。2022 年 全球风电累计装机 906GW，我国风电累计装机 365GW。我国陆上新增装机 32.58GW，海上新增装机 5.05GW，2016-2025 年陆上和海上新增装机 CAGR 将分别达到约 16%、48%，我国保持全球规模最大的风电装机市场。2023 年国内陆上风电单机容量 10MW 阶段，海上风机扩大至 18GW，风机大型化 催生塔筒市场巨大需求，有望带动公司业绩增长。2022 年中国风电项目 LCOE 降至 72 美元/MWh，产业链降本推动风电平价，项目落地预期增加。公司产 能覆盖的部分省市出台海风项目具体执行方案，公司成功交付“海油观澜号” 风机塔筒产品，为深远海化趋势做好准备。

产能布局覆盖清洁能源基地，获单市场竞争力凸显。公司产品认证体系完备， 质量口碑优良，掌握多项塔筒制造核心技术且拥有多项行业领先的运行业绩。 公司共有 9 个陆上生产基地和 4 个海工装备基地，分别匹配 4 个码头，实现 就地滚装上船发运。公司产能布局覆盖风电开发热度最高的三北地区和“十 四五”规划的九大清洁能源基地，有利于减少物流成本，提升在当地的获单 能力。随着东营海风基地逐步建成以及技改项目的进行，公司产能进一步提 升和优化，2023 年末至 2024 年初名义产能将超 95 万吨，夯实业绩增长基 础。