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金能科技（603113）研究报告：业绩拐点渐进，降本扩产未来可期。公司是一家综合性化工企业。主营业务为煤化工、石油化工和精细化工业 务，主要产品涉及焦炭、炭黑、烯烃等产品。公司下游涉及钢铁、汽车、 塑料、化纤、食品、医药等行业。公司建有国家级企业技术中心及国家 级实验室，连续多年跻身中国化工企业 500 强。

公司成本具有比较优势。一是坚持发展循环经济，二是基础设施优势，三 是产品直接供应周边工业园区。焦炭和炭黑毛利率水平居行业前列。

齐河本部打造化工循环经济基地。齐河本部主要进行煤化工和精细化工产品 生产，包括焦炭（150 万吨/年）、炭黑（24 万吨/年）、山梨酸（钾）（1.2 万吨/年）、对甲基苯酚（1.5 万吨/年）。

青岛基地拓展石油化工带来新成长。公司在青岛建设新材料与氢能源综合利 用项目。截至 2022 年底，已完成 90 万吨丙烷脱氢、48 万吨绿色炭黑循环利 用、45 万吨高性能聚丙烯、60 万立方米地下洞库项目等项目。二期 90 万吨 /年丙烷脱氢、2×45 万吨/年高性能聚丙烯项目将于 2023 年年底建成。公司 已完成三期项目的规划，将进一步延伸产业链。

营收稳定增长，毛利受上下游影响承压。2022 年，公司实现营收 168.0 亿 元，同比增加 39.9%；实现归母净利润 2.49 亿元，同比下降 73.09%。 2023Q1，营收减少 23.83%，归母净利润亏损 1.39 亿元，由盈转亏。主 要因为检修导致开工率不足和产品-原料价差收窄影响。

成本需求有望改善，三大主业将迎来业绩修复。三大主业成本端均为能源 品，近期价格已明显回调。焦煤供给改善，焦炭毛利预期企稳回升，蒙 煤进口增加缓解焦煤供需紧张，焦炭利润有望走阔。炭黑行业毛利处于 低位，上游原料价格中枢回落，下游轮胎替换市场需求回暖，炭黑行业 盈利存在修复空间。丙烷价格冲高回落，PDH 毛利有望触底回升。