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力芯微（688601）研究报告：短期受益下游需求复苏，长期看好新品多点开花。模拟芯片设计企业，2018-2021 年收入 CAGR 为 22%。公司是成立于 2002 年 的模拟芯片设计企业，产品主要包括电源管理类（电源转换芯片、电源防护 芯片、显示驱动芯片）和其他（智能组网延时管理单元、高精度霍尔芯片、 信号链芯片）两大类，2021 年收入占比分别为 86%和 14%。2018-2021 年公 司营收由 3.44 亿元增至 7.68 亿元，CAGR 为 22%；归母净利润由 0.25 亿元 增至 1.39 亿元，CAGR 为 54%；毛利率由 2018 年的 25.39%提高至 2021 年的 39%，2022 年前三季度毛利率为 45.27%。

基于核心技术和功能模块 IP 搭建设计平台，严格把控产品可靠性。公司在 核心技术和功能模块 IP 的基础上形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别 设计平台，通过在设计平台中调用模块 IP 并应用于电路设计中，可以为客 户提供更好的定制化解决方案并保障研发的准确性和高效率。同时，公司通 过对产品不同阶段完善的测试、考核，确保产品在不同应用环境下保持稳定 性能，使得公司产品在客户产线生产的上线失效率（DPPM）（即每百万颗产 品失效个数）远低于客户要求，树立了高可靠性的品牌形象。

1 月国内手机销量环比增长 44.6%，短期业绩有望受益消费电子需求复苏。 公司 2010 年正式进入三星电子供应商体系，之后陆续成为 LG、小米等国内 外知名消费电子品牌的供应商，在手机、可穿戴设备等应用领域处于优势地 位。2022 年以手机为代表的消费电子终端出货量下跌，导致公司业绩承压， 我们认为 2023 年手机销量有望复苏，根据 CINNO 的数据，2023 年 1 月国内 手机销量环比增长 44.6%，低基数效应下拐点明确，公司业绩有望重回增长。

电子雷管替代率快速提升，积极开拓汽车等非消费电子领域。根据中国爆破 行业协会数据，我国电子雷管产量从 2019 年的 0.58 亿发增长到 2021 年的 1.64 亿发，替代率从 5.29%提高至 18.43%，虽然替代率提升迅速，但距政策 要求的全面替代仍存在较大空间。公司的智能组网延时管理单元是电子雷管 的核心部件，有望受益电子雷管的全面推广。另外，公司也在积极开拓汽车、 新能源等非消费电子领域，已有产品得到车厂认证且形成批量销售，2022 年 已成功进入比亚迪供应链。