盛达资源(000603)研究报告:银价上行高弹性,白银龙头量价齐升.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2023/03/07
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盛达资源(000603)研究报告:银价上行高弹性,白银龙头量价齐升。矿山品位优质储量丰富,聚焦白银资源开发持续扩张产能。优质资源:公司旗下控股 6 座 矿山,其中 4 座在产,白银储量近万吨,年采选规模 198 万吨。公司矿山优质,银矿品位 集中于 200~280g/吨,含银产品毛利率长期位列国内银矿山开采行业前茅。持续扩张: 金山矿业 48 万吨扩张至 90 万吨采选规模采矿证正在推进,东晟矿业 25 万吨采矿证已获 批,德运矿业探转采目前已完成地质储量评审备案。
实际利率下行环境,贵金属价格受益。2 月初美联储宣布加息 25BP,目前美国联邦基金利 率目标区间为 4.5%~4.75%达到 2007 年 10 月以来最高水平,另一方面 2022 年中以来美 国已出现长短期利率倒挂现象,经济衰退风险逼近有望转入降息通道。1 月份美国 CPI 降 速趋缓,通胀韧性显现。预期 2023 年有望切入低实际利率环境,贵金属价格获得支撑。
银价处于相对低位,金银比周期高位回归银价上行高弹性。金银比指黄金与白银价格比, 历史上波动范围为 60~110,事实上金银比大部分时期处于 70~85 之间,当前金银比为 85.7,处于相对历史高位。从实证研究看,黄金与白银价格相互影响,且黄金价格对白银 价格影响更显著,低实际利率环境下黄金价格易涨难跌,金银比高位均值回归银价上涨弹 性有望超过黄金。 光伏银浆需求放量,白银供需趋紧。根据测算预计 2022-2025 年全球光伏银浆需求 106.5/181.5/239.3/299 百万盎司,3 年 CAGR 为 41.1%。白银供给端维持稳定,矿山白 银新增产量有限,南美地区受品位下降及罢工运动影响白银供应持续扰动,预期 22-25 年 全球白银供需平衡分别为-2.4/-92.2/-150.1/-220.6 百万盎司,供需缺口持续扩大。
投资属性与工业需求共振,白银价格上行确定性高。白银作为贵金属,同时工业需求占比 达到 52%,兼具投资属性及商品属性,实际利率下行环境叠加供需持续趋紧,白银价格有 望迎来上行支撑。
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