南京新百（600682）研究报告：三轮共驱动，静待花开.pdf

南京新百（600682）研究报告：三轮共驱动，静待花开。公司概况：“现代商业+健康养老+生物医疗”三轮驱动，向国内大健康龙头砥 砺奋进。公司 1993 年上市之初立足零售百货业务；2017 年，公司收购安康通 84%股权、三胞国际 100%股权和齐鲁干细胞 76%股权，正式进军健康养老、 生物医疗领域；截至 2022 年 9 月，公司已形成“现代商业（零售百货/房地产/ 宾馆餐饮）+健康养老（健康养老&护理）+生物医疗（专业技术服务/科研服务/ 医药制造/医疗服务）”三轮驱动模式，覆盖 8 项细分业务。2022Q1-3，公司 实现营业收入 46.6 亿元，同比+2.3%；归属净利润 6.1 亿元，同比-30.1%；其 中，现代商业/健康养老/生物医疗三大板块营业收入占比分别为 8.3%/30.8% /60.9%，生物医疗板块收入占比已超 6 成。

现代商业：卡位核心商圈，业务模式优化升级。公司现代商业板块业务主要为 零售百货（商业），截至 2022H1，零售百货（商业）业务共计拥有 5 家百货 门店（江苏 4 家/安徽 1 家），均位于核心商圈或优质地段。面对散点疫情持续 影响、电商冲击、同质化竞争加剧等因素，公司积极推进零售百货全渠道布 局，通过线上+线下相结合的模式实现转型升级，同时优化商品结构，改善消 费者购物体验，提升公司综合风险应对能力和竞争力。2022Q1-3，公司零售 百货（商业）实现营业收入 3.5 亿元，同比-14.0%，毛利率 64.8%；按地区划 分，2021 年江苏、安徽分别实现营业收入 4.3 亿元/1.4 亿元，同比-0.4%/ +16.5%，毛利率分别为 69.2%/42.7%。

健康养老：需求旺盛，政策推动；公司多年深耕，经验深厚，着力打造高质量 养老服务实践者、引领者。中国老龄化社会程度逐渐加深，老年抚养比不断提 升，养老需求持续增加。2022 年，国家层面连续发布《“十四五”国家老龄 事业发展和养老服务体系规划》等国家战略举措，完善养老服务体系，积极培 育银发经济。公司深耕养老行业多年，具备深厚的国内外养老护理服务经验， 以安康通、Natali、A.S Nursing、Natali（中国）等多家子公司为主体，构建 完善的智慧养老产业集群，提供线上&线下融合的智能化养老服务，着力打造 中国高质量健康养老的实践者、引领者。2022Q1-3，公司健康养老板块实现 营业收入 13.7 亿元，同比+1.8%，毛利率达 21.7%。

生物医疗：版图初具雏形，扩张步伐持续推进。脐血储存&应用：截至 2022H1，国家仅审批 7 张脐血库牌照，且血库实行“一省一库”统一管理， 行业强壁垒、严监管。公司 2016 年通过收购山东齐鲁干细胞、基金投资国际 脐带血库集团，控股、投资中国 7 个正规脐带血库中的 4 个，先发优势明显。 医药制造：主营肿瘤细胞免疫治疗产品的研发、生产和销售，根据公司 2022 年中报，核心产品 PROVENGE 是经美国 FDA 批准的第一个、也是目前唯一 的前列腺癌细胞免疫治疗药品，目前已获准国内Ⅲ期临床，预计 2022 年下半 年启动。医疗服务：2022 年 6 月，公司收购徐州新健康 80%股权，增拓医疗 服务业务。原股东承诺徐州新健康 2022 年-2026 年五年将实现累计净利润不 低于 10.2 亿元。2022Q1-3，公司医疗服务实现营业收入 4.1 亿元，同比+ 319.9%，毛利率达 18.0%。