濮阳惠成（300481）研究报告：“风”驰“电”掣，需求双击.pdf

上传者：y****
时间：2022/09/30
热度：308
0人点赞
举报

濮阳惠成（300481）研究报告：“风”驰“电”掣，需求双击。双基地扩产夯实顺酐酸酐衍生物龙头地位。濮阳惠成是国内产能最大的顺酐酸酐衍生物龙头企业之一，管理精细，盈利模式稳定。公司顺酐酸酐衍生物销量从 2011 年 1.44 万吨增加至 2020 年 4.89 万吨、2021 年 6.36 万吨，市场份额从 2011 年 6.67%提升至 2020 年 10.64%。目前公司本部产能 7.1 万吨，同时福建古雷募投项目在建 5 万吨顺酐衍生物及 3200 吨功能性材料，双基地扩产稳固行业龙头地位。

风电叶片工艺变革，甲基四氢苯酐定向受益。风电产业链降本趋势下，大型化是确定性产业发展方向，直接推动拉挤工艺在叶片主梁渗透率显著提升，拉挤工艺催生的固化剂需求为公司甲基四氢苯酐产品“量身定制”的纯增量需求，据广发电新预计，风电 22H2、23 年国内装机量有望超过 40GW、63GW，预计带动酸酐固化剂约 1.6、2.5 万吨需求量增量。公司现有甲基四氢苯酐产能 5 万吨，古雷项目将新增 2.1 万吨产能，预计 23 年下半年投产，公司产品有望迎来量价齐升。

酸酐衍生物为性能优异的绝缘材料，充分受益于电网投资。电网投资建设是重要的经济逆周期调节手段，分布式新能源大发展对其并网及消纳能力提出更高挑战、电动车的快速发展使得配网改造迫在眉睫，基于此我们认为电网投资增速或将提速。公司约 40%营收来源于电网相关领域，未来将充分受益于电网行业投资稳定增长。