氢燃料电池行业深度报告：规模化推动市场化，2022开启黄金发展期.pdf

氢燃料电池行业深度报告：规模化推动市场化，2022开启黄金发展期。全球及国内燃料电池车需求共振，2022-2025 年有望进入产业规模化发展时期 1）国内：我国 2021 年燃料电池车保有量 8938 辆，根据节能与新能源汽车技术路线图 2.0 以及中国中氢能联盟预计，2025、2035 年分别达到 10 万辆、100 万辆，2021-2025， 2025-2035 燃料电池车保有量增速分别为 82.57%、25.89%；预计 2025 年燃料电池系统 累计装机规模预计将达到 14401MW，2021-2025 年 CAGR 为 45.27%；2025 年车用燃 料电池系统市场规模累计将达到 343 亿元，2021-2025 年 CAGR90.00%。2）全球：全 球 2021 年燃料电池汽车保有量 49562 辆，根据 IEA 预测，2030 全球燃料电池车保有 量将达 1050-1550 万辆，2021-2030 燃料电池车保有量 CAGR 达到 81.32%-89.34%。

燃料电池有望加速商用车电气化进程，中重卡应用助推燃料电池大功率化

（1）燃料电池商用车发展：22H1 我国商用车电气化渗透率＜5%，远低于新能源车超 20%渗透率，燃料电池可补足纯电动商用车运营效率、补能时长、里程衰减、安全性能 等方面的不足，是解决长途、中重载车辆电动化进程卡滞的更优解，2022 年 1-7 月燃 料电池销量 1633 辆，同比增 130%，商用车占比超 99%。（2）系统大功率化趋势：为 适应中重卡动力系统的匹配需求，实现燃料电池系统全功率覆盖整车需求响应，燃料 电池系统装机呈现大功率的发展趋势，2021 年 70kW 以上系统占比接近 70%，大功率 系统成为市场主流，50-70kW 系统车型由 2020 年的 41%下降至 24%，50kW 以下占比 由 2020 年 54%下降到 6%，根据 DOE 测算，重卡有望带动系统功率提升至 300kW 级 及以上。

国产燃料电池零部件国产化加速，电堆核心材料国产化是降本核心

燃料电池产业链的核心在于电堆及燃料电池辅助系统。现阶段，100kW 级别燃料电池 系统实现装机应用，200kW 级别产品公告指标与国际水平接轨，耐久性待验证。现阶 段已实现膜电极制备、双极板、电堆组装、辅助系统的零部件级别 100%自主化，膜电 极核心材料催化剂、质子交换膜和气体扩散层等主要依赖进口，仅少数企业实现了膜 电极核心材料级别的完全自主化。预计 2022 年-2023 年开始我国将逐步启动从催化剂、 质子交换膜到气体扩散层的国产化渗透，打破膜电极核心材料高度进口依赖导致的电 堆高成本现状。

TCO 平价有望提前于 2030 年实现，最终成本极具竞争优势

受益于燃料电池规模化发展，2021-2025 年我国燃料电池系统及电堆将进入快速降本区 间，预计 2021-2025 年、2025-2035 年系统成本复合年均降幅分别为 16.9%、5.3%。氢 源价格和购置成本是燃料电池车 TCO 下降的关键因素，预计 2030 年左右实现与传统 柴油车 TCO 平价。同时，政策倾斜有望提前至 2025 年实现 TCO 平价。规模化阶段， 燃料电池重卡 TCO 相比传统柴油车具备 18%-38%的成本优势。