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策略专题研究：ESG投资的海外镜鉴和国内落地。海外 ESG 投资的发展历程：海外 ESG 投资观念自 18 世纪至今共经历道德投 资、社会责任投资、ESG 投资三个阶段。金融危机后十年间 ESG 关注的焦点 也发生了变化，从 E（环境）逐步扩展到 S(社会)和 G(治理)，而在新冠疫情 以来的绿色化发展中又重新聚焦在 E（环境）且更加深入。2016-2020 年在 全球主要发达市场中，美国 ESG 投资规模增长速度最快，2020 年成为 ESG 投 资规模最大的地区；欧洲投资规模仅次于美国，其余地区的 ESG 投资规模也 在不断扩大。投资规模方面，全球投资行业侧重的投资方法从负面/排除筛 选转变为 ESG 整合投资。不同 ESG 主题的资金规模增速上，可持续发展主题 投资增速最高，在 2016 至 2020 年间实现 605%的增长率，其年化复合增长率 为 63%。

能源革命和超级周期催生的 ESG 机遇：超级周期产生于产业升级，落实到 特定商品。历次商品超级周期的催化剂都是技术革命和产业转型。最新一轮 中国工业化和城镇化带动的超级周期上行阶段中，铜、锌涨幅明显超过其他 金属。新一轮超级周期开启的重要的契机之一是能源革命，锂、钴等成长性 金属受益。从能源消费的角度看，当前我国处于走向碳达峰阶段，传统化石 能源仍需要发挥一定的作用，可再生能源快速渗透并优化能源消费结构的阶 段或将在碳达峰后实现。在这一新旧能源转换过程中，以新能源汽车全球化 +风光储为代表的相关投资方向形成趋势性机会。

国内 ESG 评级情况：目前国内市场主要有 4 类 ESG 评价指标，分别由万得、 华证、商道融绿、社会价值投资联盟发布。在不同口径下，我国上市公司 ESG 评级大多集中在 B 等级附近。近四个季度行业内 ESG 评级上升趋势最明显的 行业为银行、非银金融、石油石化；经过供给侧因素的改善后，银行和钢铁 两个行业的 ESG 质量有所提升。

A 股上市公司中报 ESG 评估：当前已披露样本在 ESG 评级与评分视角下， 优于 A 股中枢水平，且整体评分区间上移。半数以上行业样本平均得分高于 行业整体水平，上游&下游样本得分显著优于行业水平，中游制造部分行业 样本得分不及行业整体水平。中报+业绩快报披露口径下，已披露样本整体 表现良好；分层统计口径下，ESG 高分样本营收存在一定优势，净利润视角 下表现则不及 ESG 评分中位区间样本。