计算机行业2022年度中期投资策略：至暗时刻悄然过，拨开浓雾见光明.pdf

上传者：罗***
时间：2022/06/17
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计算机行业2022年度中期投资策略：至暗时刻悄然过，拨开浓雾见光明。自 2020 年 7 月以来计算机板块自高点已经回调近 51.6%。与此同时，行业估值（PE-TTM）同样持续走低，截至 2022 年 5 月 30 日，行业估值约为 44x 左右，估值分位数约为 21%左右， 2022Q1 计算机公募持仓占比 2.6%，重仓配比例为-0.9%，环比下降 0.3pct。现阶段计算机板块从估值以及配置角度均处于历史底部区间。本轮计算机下跌主要受四方面因素导致 1）受益于疫情导致宏观经济增长放缓，政务等下游 IT 支出景气度边际下行；2）云计算一阶段技术红利逐渐消退，板块处于技术周期空窗期；3）21 年供给端人员高速扩张，但是需求端未能及时接力，导致供需错配，板块盈利能力与经营质量恶化。

计算机长期成长韧性由在，成本优化经营拐点将

从历史上看，计算机板块与 GDP 基本保持同向变动，但是增速中枢始终保持两位数以上，究其缘由计算机作为科技创新的核心板块，受益于全社会对效率提升的追求，整体 IT 渗透率不断提升。数字经济崛起将是未来发展的必由之路，短期疫情虽然导致板块营收承压，但是长期数字化升级趋势不变，随着疫情逐渐消退，板块景气度将逐渐修复。人力是计算机行业主要成本和费用来源，2021 年受一二级融资火热、云计算与国产化等技术因素影响，行业人员大幅扩张，人均薪酬涨幅也创下近年来新高，供需错配下行业盈利能力与经营质量恶化，2022 年预计板块人员增长与薪酬增长将迎来拐点，成本优化背景下未来几年计算机或将进入经营质量改善期。

优先关注高景气赛道以及龙头白马左侧布局机会

短期来看疫情仍是目前影响计算机板块表现的核心因素，2022 年疫情对计算机板块营收端的冲击不可避免，从 2020 年以及过往历史复盘来看，高景气赛道以及产品化较高的龙头白马在抗压以及穿越周期上优势显著，建议关注恒生电子、广联达、金山办公等优质白马左侧布局机会，其次关注工业软件、军工信息化、智能汽车、电力信息化等高景气赛道。

积极关注处于底部的困境反转赛道

财政信息化预算是计算机板块重要的支出来源，2020 年以来受疫情影响政务财政承压，导致政务信息化景气度持续承压，2022 年疫情二次爆发，导致政府财政收入与支出两端承压，教育 IT、医疗 IT、网安等与政府财政预算关联性较强的行业供需两端受到极大的冲击，相关个股持续下跌。但长期来看教育 IT、医疗 IT、网安与海外相比渗透率仍处于较低水平，行业内生需求旺盛，随着疫情消退，政府财政压力逐渐好转，上述赛道或将迎来景气拐点。