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聚乳酸行业深度报告：限塑令持续推进，PLA进入高景气区间。全球限塑政策加码，PLA 迎来爆发周期。2022 年 3 月，175 个国家代表在内罗毕联合国 环境大会达成协议，签订在 2024 年底前结束塑料污染，该协议具有国际法律约束力。而 在此之前，全球各国政府已开始持续对限塑政策加码，其中，中国和欧盟已将“限塑令” 升级为“禁塑令”。2020 年中国公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，对一次 性塑料禁用明确规定了实施品类、任务、地区、以及时间。目前该法令已进入第二阶段。 在各国政策力度加大的环境下，可降解塑料迎来爆发周期，而 PLA 是当中最具发展潜力的 材料，未来需求空间最为广阔。

国内限塑政策持续推进，预计到 2025 年 PLA 市场需求达 208 万吨。根据《关于进一步 加强塑料污染治理的意见》政策中的实施任务，结合行业扩产进度，到 2025 年我国可降 解塑料需求量约 411 万吨，其中聚乳酸市场需求达 208 万吨， CAGR（22E-25E）有望 达 72.8%。

短期政策红利刺激 PLA 第一波扩产，丙交酯产能和技术是胜负手。在禁塑背景下，市场加 速聚乳酸产能扩建，预计未来 3-5 年国内新增产能约 252 万吨。另一方面，目前国内聚乳 酸扩产受限于丙交酯产能紧缺，截至 2022 年 1 月，国内仅拥有 15 万吨/年的丙交酯产能。 面对未来聚乳酸产能大规模扩张，丙交酯产能缺口较大。因此，未来 3 年内具备丙交酯生 产能力的企业或成为市场“最大赢家”。

长期 PLA 大宗需求取决于降本程度，高端需求取决于聚乳酸改性等研发能力。长期来看， PLA 的需求将会回归市场驱动，成本控制决定大宗应用替代率，一体化扩产能有效解决原 材料稳定供应和制造成本控制。经测算一体化产能下，聚乳酸的完全成本最低可降至 1.3 万元/吨，若能将生产乳酸的原材料替换为秸秆，成本仍有下降空间。PLA 经过改性可延展 到生物医药等高端应用领域，随着改性技术积累，未来高端应用场景也将得到拓展。

推荐关注 PLA 产业链一体化的龙头厂商，PLA 产能布局较快和拥有丙交酯技术和产能厂 商以及 PLA 垂直改性龙头。中短期行业β逻辑强，公司已拥有大规模聚乳酸产能和丙交酯 技术的企业有望成为该阶段胜者。但从长期来看，市场将会重回成本和创新驱动，行业竞 争加剧，具备全产业链布局、能够将有望降价提市占率。推荐标的如下，1）一级市场： 同杰良：任杰团队领军，拥有聚乳酸全产业链先进技术；丰原生物：国内聚乳酸潜在龙头， 未来聚乳酸产能规划达 80 万吨/年 2）二级市场：海正生物：专注聚乳酸全产业链布局， 科创板 IPO 大幅扩产；金丹科技：国内乳酸龙头，拥有玉米生产基地和 1 万吨丙交酯产能； 中粮科技：玉米深加工龙头，具有进口玉米购买资质，且已打通丙交酯-聚乳酸环节； 3） 新三板：光华伟业（北交所辅导阶段）：掌握乳酸-丙交酯-聚乳酸产业链技术，全球唯一 一家掌握聚乳酸回收技术的厂商。在聚乳酸改性领域积累深厚，3D 打印材料细分龙头。