巴克莱-美股软件行业-法则手册：判断软件质量的更好方法.pdf

上传者：潘*
时间：2022/04/20
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美股软件行业-法则手册：判断软件质量的更好方法。在过去6年中，软件和更广泛的增长资产出现了重大调整近几个月来，投资者越来越多地寻求更高质量的资产来抵御波动。

40规则被认为是软件中广受欢迎的KPI，用于识别此类资产，因为它考虑增长和盈利能力之间的权衡。在本报告中，我们提供了一个深入的分析深入了解此KPI及其细微差别。我们可以看到，企业对规则的定义有所不同。典型的软件供应商使用收入增长，一些供应商选择用订阅收入，ARR或ACV，而调整。息税折旧摊销前利润、营业利润和自由现金流（FCF）往往是计算中使用的最常见的盈利能力指标。

这些细致入微的定义本身并不是错误的，但可能会导致实质性的不同规则在40次计算中，在某些情况下，最高可达25%。为了能够比较该行业的名字，投资者需要协调计算。我们在报告中表明，FCF似乎表明业绩优于息税折旧摊销前利润和营业利润。用这种方法我们可以看到雪，DDOG和ZI是40个数字规则最高的股票。为了了解不同结果的驱动因素，我们提出了五个因素（部署模式、资本强度、并购、杠杆和递延成本摊销）时必须考虑的使用该规则评估运营质量。

既然一家高质量的公司不一定需要是一个好的投资，我们下一步就是将40法则的不同变体与我们覆盖范围内的估值进行比较。我们对40法则的15种不同变体表明，一种经过修改的方法，给出了更高的权重对销售额增长的计算，提供了比传统公制。我们的分析得出结论，投资者继续欣赏增长，但在寻求识别时，也应考虑保证金，尤其是FCF保证金被低估的资产。使用这个框架，我们将ESTC、CRM和JAMF识别为更有趣。