木林森投资价值分析报告：材料为基，成品为王，打造LED一体化龙头.pdf

上传者：楚**
时间：2021/09/01
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木林森资价值分析报告：材料为基，成品为王，打造LED一体化龙头。公司是国内LED封装龙头，且已收购朗德万斯向下游照明市场延伸建立品牌与渠道，2020年品牌贡献大头营收/毛利，占比分别67%、87%。未来，公司在受益行业回暖业绩上升的同时，料将持续提升品牌端盈利能力（与材料端协同整合）及营收规模（加码新兴市场，重回北美市场）。公司概况：材料与与成品协同的LED全产业链布局公司。公司是LED多年封装龙头（据高工LED及我们测算，2020年国内LED封装领域市占率8.4%），2015年于深交所上市后向上下游产业链延伸，2017年收购LEDVance发力品牌与海外照明市场，2020年初步完成LED全产业链一体化整合。目前，公司以封装为基业，与上游芯片企业结盟保障芯片供应，向下游照明市场延伸，建立品牌与渠道优势，2020年实现营收/归母净利润173.81/3.02亿元，其中LED成品/LED材料营收分别占比66.63%/32.07%，毛利占比87.11%/12.50%。未来，公司在受益行业回暖业绩上升的同时，料将持续提升品牌端盈利能力及营收规模。我们认为公司有望继续调整业务布局，提高成品业务比重，制造端营收占比有望降至20%以内，实现由生产制造主导向品牌业务主导的转变。