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2024年宏观利率策略之三：债牛未尽.pdf
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- 2023/12/20
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- 广发证券
2024年宏观利率策略之三：债牛未尽。展望2024年，对债市影响较大的几个确定性线索：一是海外方面，随着美联储在2024年的货币政策转向，外部因素对国内货币政策的约束有望得到明显缓解，国内债市面临的外部压力边际放松。二是作为中国经济正常化的第二年，重点关注全年增长目标，及对应的财政政策力度。中性情境下，5%的增长目标可能对应3%的预算赤字率、近4万亿元的新增专项债限额。在此背景下，2024年一季度政府债供给压力可能不会大幅高于2023年同期。相比2023年8-12月，2024年一季度政府债整体的供给压力可能环比下降，债市可能进入供给压力的缓和期。2024年利率中枢有望震荡下移，为支持经济继续修...
标签： 利率策略 宏观利率 -
2024年宏观利率展望之二：强美元周期余波回荡.pdf
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- 2023/12/18
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- 广发证券
2024年宏观利率展望之二：强美元周期余波回荡。2023年，美元市场处于加息的下半程，四次加息将美国政策利率推升至5.25%-5.50%，美元指数维持在101-106的区间做箱体运动。2024年，强美元周期可能进入余波回荡阶段，美元指数或在现实与预期反复交锋中维持高位震荡。目前美国去通胀的关键在于从商品通胀切换到核心通胀，后续需观察核心CPI环比能否持续处于相对低位。美联储是否进入降息周期，除了通胀之外，很大程度上还取决于美国经济是否明显放缓。进入2024年，美国可能进入补库存周期，加息也进入尾声，这两者对美国经济的拖累效应相应减小。美元的持续强势与波动为全球资产定价带来较大的不确定性，因此我...
标签： 宏观利率 -
2024年宏观利率债年度策略：曲线平坦化之路.pdf
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- 2023/12/12
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- 平安证券
2024年宏观利率债年度策略：曲线平坦化之路。内外两番光景。今年以来，美国经济呈现韧性，通胀回落但环比中枢明显高于疫情前，美联储大幅加息，大类资产呈现两条主线。第一是风险偏好修复，股强债弱。第二是美元信用受到挑战。在美联储加息的周期中，美元震荡而黄金大幅上涨。第三是各国跟随美国收紧流动性，需求相对疲软。国内经济量的指标温和修复，产出呈现缺口，价格低位回落，避险资产跑赢。债市呈现了非典型牛市：1）曲线平坦化，信用债和超长债走出α。2）市场心态谨慎，杠杆和久期小幅微调。3）机构节奏难以形成合力。2024年经济情景展望。2024年增长目标或为5%左右，三大需求中预计消费持平，出口拖累，投...
标签： 宏观利率 利率债 -
2023年宏观利率展望：因时而变，乘势而进.pdf
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- 2022/12/26
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- 中泰证券
展望2023年，基本面的“疫后”复苏将如何演绎？政策环境相比今年有哪些变化？利率债市场还有没有机会？利率回顾：预期反复下的“震荡市”。今年以来，疫情间歇反复和托底政策持续发力共同作用下，基本面维持弱复苏态势，宽信用迟未兑现导致货币环境被动宽松。因此在11月债市调整前，“资产荒”始终是市场交易的主线：一方面表现为信用利差持续压缩至极限水平，另一方面利率债收益率维持在低位窄幅震荡。全年来看，根据10年期国债收益率走势判断，利率债行情可以大致分为三个阶段。基本面展望：温和复苏。疫后复苏有望成为2023年经济增长的主线，但可能明...
标签： 宏观利率 -
2022年宏观利率秋季策略：“周期+”与“赔率+”.pdf
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- 2022/10/20
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- 中国平安
2022年宏观利率秋季策略：“周期+”与“赔率+”。周期背离，资产分化。2022年前三季度，海外美联储放鹰抗通胀，股、债、金属回落，美元和原油走强；国内降息控衰退，股跌债涨、人民币贬值、商品分化（能源与农产品涨价、工业品下跌）。资产分化背后是经济周期和货币政策周期背离，疫情、俄乌冲突与中美摩擦等周期+的宏观因素加剧市场波动。国内债券也面临一定的分化，前三季度市场向信用债、超长债和杠杆要收益，8月降息前利率表现相对一般，反映出市场在低利率和弱趋势环境下追逐确定性。“周期+”决定方向。因疫情影响，21年库存周期与需求周期出现背...
标签： 宏观利率 -
2021年四季度宏观利率展望：“类滞胀”加剧货币政策摆布难度，债市难以突破震荡格局.pdf
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- 2021/10/09
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- 东方金城
2021年四季度宏观利率展望：“类滞胀”加剧货币政策摆布难度，债市难以突破震荡格局。经济基本面：四季度经济“类滞胀”风险将进一步加剧，主要下行压力来自于“能耗双控”和地产“速冻”，同时，外需边际减弱背景下，出口动能拐头向下并与内需走弱形成共振的风险也值得关注。除此之外，综合考虑消费修复缓慢、企业投资意愿有所减弱，以及财政扩张将带动基建投资提速，但幅度料将有限，我们预计，四季度GDP同比增速将降至5.0%以下，而供给约束下，PPI同比将继续高位运行。
标签： 货币政策 宏观利率 宏观经济 债市 -
金融工程专题报告：低频因子动量与宏观利率相关性研究.pdf
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- 2021/09/02
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- 申港证券
金融工程专题报告：低频因子动量与宏观利率相关性研究。低频因子动量之间不存在相关性。我们在上一篇报告中研究了宏观因子的静态属性。本文从时间截面角度入手，展开宏观因子动态属性和利率涨跌关系研究，旨在寻找与利率涨跌关系确定性较大的动量模式。在本文考察的时间区间（2006年3月至2021年6月）内，通过对低频宏观因子的差分动量和惯性动量进行符号化相关性研究，并设定相关系数下限阈值为0.8，可以获知各因子动量不存在两两之间的相关性。多个因子差分动量与利率存在正相关关系。我们考虑到部分因子值在样本区间内存在中枢单边偏移，为规避此影响，将差分动量和利率涨跌同步符号化，并在本文中使用几何相关性和覆盖度来综合评...
标签： 金融工程 低频因子动量 宏观利率 金融
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