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卡莱特研究报告：LED显示控制系统龙头，产品矩阵扩张引领增长。卡莱特是为 LED 视频图像领域提供综合化解决方案的公司。公司产品主 要分为 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类，实现了 对 LED 视频播放后端的覆盖。公司管理层多为清华系或其余 985 高校， 技术底蕴深厚，塑造了公司以技术为导向的企业基因。

两大增量逻辑驱动，LED 控制系统有望迎来高增长。1)随着疫情等因素褪 去，下游 LED 出货增长势头恢复，而显控系统作为 LED 显示屏投入应用 的核心部件有望享受下游驱动带来的高增长。根据高工产业研究所数据， 2022 年中国 LED 显示屏规模约 633 亿，测算显控系统市场规模为 26.6 亿元；2)LED 控制系统整体需求与 LED 显示屏像素点数量有关，而像素点 数变化主要受到两层驱动：①LED 间距微缩化趋势；②产业超高清趋势。 显控系统需求量与点间距大小成反比，随着 1.0 以下间距的推出和进入量 产，更小间距的显示屏市占率会持续提升。假设 2023-2027 年销售面积不 变，仅考虑产业应用 LED 点间距变化，我们测算对应像素点数量的复合增 速将达到 12.87%。超高清趋势下，8k 对应的像素量超过 2k 的 9 倍，同样 推动显控系统需求上行。

卡莱特从 LED 显控系统出发，一体化产品推动整体毛利提升。公司以 LED 显控系统起家，不断积累研发经验和市场口碑，整合产品模块。以发送器 为衍生，结合视频播放处理设备能力，设计出一体化程度更高的超级主控 系列产品。展望未来，高端超级主控系列产品放量，有望推动公司毛利率 进一步提升。目前，显示控制系统与视频处理设备的结合已经成为公司第 二增长曲线。除此之外，考虑 LED 直显系统涉及功能模块与应用场景广阔， 公司有望进一步向音视频采集、处理等功能模块衍生。

成长对标 Barco，海外布局加速项目落地。公司海外销售集中于北美和欧 洲地区，受益于欧美 LED 显示市场持续向好，公司 21/22 年海外收入增 速达 85%/46%，22 年海外营收 0.7 亿元。随着海外市场受到疫情的影响 减弱，下游客户订单需求旺盛，应用场景逐渐多元化，落地项目增长可期。