日本电力与天然气行业专题分析:市场化与防御性.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2024/03/22
- 浏览次数:284
- 下载次数:2
- 0人点赞
- 举报
日本电力与天然气行业专题分析:市场化与防御性。日本电力与天然气市场强相关,2022 年气电占比 34%,2020 年天然气约 60%用于发电;电/气需求分别自 2010/2014 年见顶回落,至 2022 年的年均 降幅约为 1%~2%。电力与天然气市场改革时点相近,均以 1995 年为起点, 陆续于 2016/2017 年实现完全市场化;但传统十大电力公司仍具有绝对垄断 地位,天然气市场则更为分散。日本天然气价格传导机制趋于完善,电价通 过燃料费调节额反映燃料成本波动、通过可再生能源附加费支持绿电装机快 速增长。日本股市中两大板块具备显著的防御属性,和日经 225 指数呈负相 关性;相比电力板块,天然气盈利能力更加稳定,抵御周期波动能力也更强。
供需格局:需求达峰前后窄幅波动,新进入者份额提升缓慢
日 本 电 力 需 求 长 期 稳 定 , 自 1996 年 以 来 年 用 电 量 基 本 维 持 在 900~1,000TWh 区间内,2003-2022 年 CAGR 为-0.03%。日本电力供给以 火电为主,火电中气电占比最高、2022 年气电/煤电/油电分别占 34/31/8%, 而日本的化石燃料进口依赖度超 95%。1995-2017 年日本电力与天然气市 场完成终端市场的全面市场化;但受到发电能力与电网制约,电力市场新进 入者市场份额仅提高至 2022 年的 25%左右,传统十大电力公司在各自经营 区域仍具有绝对垄断地位;天然气市场则更为分散,管道与接收站陆续中立 化后,2022 年传统三大燃气公司市场份额已不足 25%。
价格机制:电价与燃料成本高度联动,天然气准入与价格管制放松
日本的电费由三部分构成:基本费+用电电费+可再生能源附加费。2011 年 以后由于核电占比的大幅下降,化石燃料价格主导了日本电价的变化,体现 在用电电费中的燃料费调节额。日本自 2012 年推出 FIT 政策,刺激可再生 能源发电装机的快速增长,由此也带来附加电费的大幅上升,2012-2021 年 一般家庭电费账单中的可再生能源附加费由 0.22 元/KWh 增加至 3.36 元 /KWh、CAGR 达到 35%、占比由不足 1%提升至 15%左右。随着燃气市场 准入管制逐步解除,日本的天然气价格由供需双方协商决定,天然气终端价 格调整周期也由 3 个月缩短至 1 个月,顺价机制趋于完善。
资本市场:防御属性显著,电力板块弹性高于天然气
电力与天然气股票都具备显著的防御属性,1988 年以来,在日经 225 指数 下跌的年份中,电力和天然气公司的股票通常有更好的相对收益率;反之, 在大盘指数上涨的年份中,相对收益率更差。受到市场化改革以及 2011 年 福岛核事故冲击的影响,电力公司的股票呈现出相对更高的波动率和更短的 周期性。2017-2021 年电力和天然气板块的 ROE 大都逊于日经 225 指数, 或部分反映出两个市场在经历完全市场化改革后,盈利能力都受到一定影 响。日本电力公司的平均派息比例高于天然气公司或日经 225 指数,但各家 电力公司的派息比例波动远高于天然气公司。
- 全部热门
- 本年热门
- 本季热门
- 能源产业研究报告:碳中和背景下我国能源结构展望 85 3积分
- 氢能源行业深度研究报告:政策利好频出,氢能产业有望迎来加速期.pdf 69 8积分
- 天然气产业链现状及发展趋势深度研究报告.pdf 58 5积分
- 2060年世界和中国能源展望(2021版).pdf 49 15积分
- 天然气基础设施行业深度研究:管道、LNG接收站、储气库.pdf 48 4积分
- 2021中国城市燃气行业转型白皮书.pdf 44 2积分
- 天燃气行业深度研究报告2019.pdf 43 3积分
- 天然气行业研究:卫星视角,天然气,前无古人!.pdf 41 3积分
- 天然气行业深度报告:全球天然气价格上涨潮,原因、趋势及影响.pdf 41 6积分
- 国家管网公司专题报告:不破不立,重构格局.pdf 38 3积分
- 天然气行业专题报告:天然气市场快速发展,看好龙头企业量价弹性.pdf 15 4积分
- 2023年下半年天然气行业投资策略:把握量价齐升机遇,静待城市燃气回暖.pdf 15 3积分
- 天然气行业研究报告:全球天然气供需依旧紧平衡,气价或将维持中高位.pdf 14 5积分
- 昆仑能源跟踪报告:天然气发展正当时,龙头稳健成长可期.pdf 11 3积分
- 全球能源行业战略:全球液化天然气市场日趋紧张;液化天然气价格上行;看好液化天然气生产商承包商.pdf 10 4积分
- 2024年天然气行业投资策略:国际供需重塑,国内再奏渐强音.pdf 10 5积分
- 天然气行业2024年度策略:天然气定价回归基本面,城市燃气盈利改善可期.pdf 9 3积分
- 天然气行业研究:消费复苏&价差修复&板块低估值,关注天然气板块投资机会.pdf 9 4积分
- 从天然气市场化改革看油气央企投资价值.pdf 9 3积分
- 海通国际-全球能源行业战略:全球液化天然气前景乐观;美国离岸风电板块回报可观;更多关注锂行业.pdf 7 4积分
- 燃气重卡行业专题报告:看好天然气结构催化行业向上.pdf 6 5积分
- 燃气重卡专题报告:看好天然气结构催化行业向上【勘误版】.pdf 6 5积分
- 天然气行业专题分析:2024年,天然气市场重返平衡之路.pdf 6 2积分
- 全球天然气之声:探索脱碳报告.pdf 3 5积分
- 蓝天燃气研究报告:天然气管输+城燃,盈利稳健+高股息.pdf 3 3积分
- 日本电力与天然气行业专题分析:市场化与防御性.pdf 2 2积分
- 2024年第一季度天然气报告.pdf 1 9积分
- 新天然气公司研究:国内稀缺的煤层气标的,马必、紫金山放量助力高成长.pdf 1 3积分
- 大连液化天然气项目接收站工程施工组织设计.docx 1 36积分
- 卫星化学研究报告:美国天然气价格中枢趋势下移,轻烃龙头成本优势凸显.pdf 0 3积分