中宠股份研究报告：自主品牌蓄势待发，海外工厂持续发力.pdf
- 上传者：王老师
- 时间：2024/03/14
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中宠股份研究报告：自主品牌蓄势待发，海外工厂持续发力。公司以宠物零食代工起家，目前营收与利润贡献较大的业务仍在代工板 块。短期看，公司出口代工业务仍是其核心板块且在行业处于领先地位， 统计看 2022 年公司出口额（约 14 亿元）占海关宠物食品出口总量超过 15%。公司在该业务主要的优势来自于供应链优势以及与海外相关企业的 长期合作历史。得益于上述优势，公司是率先走出 2022 年的海外去库存 周期、最先修复出口订单的宠物食品加工公司之一。
中期而言，公司的增长部分来自于美国、加拿大工厂等海外工厂业务。 2023 年，公司美国工厂订单需求超预期，处于满产状态，同时工厂净利 润水平达到历史高点，由此可见工厂的加工产品受到当地厂商认可。美国 工厂二期仍在建设中，投产后当地的产能紧缺问题或将缓解。此外加拿大 工厂在 2023 年表现亮眼，订单需求持续提升，未来或将成为公司海外工 厂新增长动力。
国内宠物食品市场是公司长期布局的重点。公司目前主要自主品牌为顽 皮、Zeal、领先，品牌侧重点各有不同，有利于公司最大程度覆盖消费群 体的不同需求。从销售数据看，国内自主品牌业务正处于品牌调整的过渡 期，但随着改革持续进行，结合公司自身的资金与供应链优势，各品牌有 望进一步突破，为公司长期增长提供驱动力。
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