面向中国企业“新大航海”时代的投资方法论:产业全球竞争力总论,未来3年大盘成长的投资胜负手!.pdf
- 上传者:居里夫人
- 时间:2024/02/19
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面向中国企业“新大航海”时代的投资方法论:产业全球竞争力总论,未来3年大盘成长的投资胜负手!2023 年以来,“出海”成为 A 股定价的热词。经过 3-4 年的长周期研究布 局,本文提供对于面向中国企业“新大航海”时代基于产业全球竞争力的 出海定价的全方位深度投资方法论指引与规律遵循:出海三条线,认准车 船电!(例如汽车(重卡)、船舶和家电)。
当然,面对当前中国企业出海,最重要的外部问题是:如何评估逆全球化 的负面影响。在此,我们想强调的是诸如所谓“特朗普再次上台”等逆全球 化议题并不会影响中国企业整体出海的进程。我们认为在逆全球化背景下, 根据英国经济学家约翰·邓宁 (1981) 所提出投资发展理论与国际生产折 衷理论以及日本、德国、韩国等工业国家已验证过的经验规律,经济体对 应大量产业企业走出去大致分为两个阶段:第一阶段的驱动力往往来自于 全球化、业务多元化与对出海业务熟悉程度的加深(例如日本 60-70 年代, 日本贸易依存度在 20 世纪 70 年代之前提升至 20%左右);第二阶段的驱动 力往往来自于需求或者成本导向(例如日本 90 年代,该阶段其贸易依存度 持续上升至 30%左右),对应这个阶段体现出三个核心特征:1、经济发展到 一定水平后,内部市场已经趋于饱和或者内需增长乏力;2、国内经济面临 长期通缩等结构性问题(例如人口老龄化少子化);3、国内生产比较优势 有所趋弱。往往在第一阶段的出海进程会受到逆全球化的负面影响,在第 二阶段则并不明显,逆全球化更多在定价层面影响短期估值,而非基本面。 同时,支撑中国企业出海在中长周期成立的条件是:1、在供给层面,中国 企业的全球竞争优势不仅是某几家企业,更核心的是产业链供应链优势, 叠加中国企业家的“卷王”精神与“注重市占率”的竞争策略;2、在需求 层面,即便欧美市场存在一定压力和不确定性,大批国家已经在本轮逆全 球化中彻底丧失了工业化的能力而需要大量终端品;同时印度、墨西哥、 巴西以及以越南、印尼等为代表的东南亚国家已经相对确定性进入到工业 化进程,则需要大量中间品。事实上,可以看到中国制造业全球竞争力的 中期定价背景是近年来我国制造业增加值占全球比重不断攀升,制造业产 成品用于出口比例逐步提高的现象。
最后,基于出海的定价,我们认为本质是基于产业全球竞争力的定价。事 实上,产业全球竞争力的定价包含以内需为主的国产替代定价与以外需为 主的优势产业出海定价。在此,我们的判断是:当前中国企业“真正走出 去”正处于萌芽状态,出海将成为长周期趋势,未来 10 年将看到越来越多 的中国企业成为全球价值链和全球比较优势上占据领先定位的企业。根据 我们对基于产业全球竞争力的出海定价规律的观察,重磅推出中国企业大 航海出海关注组合,供各位投资者参考。同时,通过对中国、美国、日本等 主要经济体产业全球竞争力的演化与定价过程的历史复盘,我们总结得到 产业全球竞争力定价的十大启示,供广大投资者参考。
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