春秋航空研究报告：行稳致远，盈利能力优异的低成本航空.pdf
- 上传者：一鸣惊人
- 时间：2024/02/02
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春秋航空研究报告：行稳致远，盈利能力优异的低成本航空。春秋航空是一家以运营民航运输飞机，提供旅客运输服务为主营 业务的低成本航空公司。2023 年末公司运营 121 架空客 A320 系列机 型客机，2023 年市占率为 3.89%。2023 年前三季度公司营业收入 141.0 亿元，归母净利润 26.8 亿元，全年业绩预告的归母净利润中枢为 22.5 亿元。公司大股东为春秋国旅，持股比例为 51.50%，实际控制人为王 正华先生、王煜先生。
极致成本管控带来高盈利能力
公司一方面通过提供相比全服务航空公司更加低廉价格的机票 吸引旅客，一方面采用“两单”、“两高”、“两低”的运营模式极致管 控压低成本费用，化低廉的票价为盈利能力的优势。2019 年公司净利 润率为 12.41%，远高于传统全服务航空公司，2020-2022 年公司整体 亏损可控，2023 年运营快速恢复，率先恢复盈利，前三季度利润已创 历史新高，利润率优势进一步扩大。
民航供需有望持续改善，利好公司盈利增长
我们认为 2024 年我国民航供给增速有限，需求尤其是国际市场 修复有望进一步将改善市场结构，行业基本面持续向好。更长周期看， 民航供给增长存在长期约束，供给增速有望保持低位，需求提升有望 拉动民航供需关系不断改善，抬升行业盈利水平。随着行业进一步复 苏，公司机队利用效率有望进一步上升，摊薄相关成本，此外，由于 公司历史上超三成运力投向国际航线，2023 年日韩泰市场复苏整体弱 于行业均值，机队扩张叠加运力回流导致国内航线运力投放比 2019 年同期高六成，市场培育尚需时日，而随着国际市场的不断复苏，利 好公司国内存量业务格局优化及价格持续改善。
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