电网设备出海专题报告：从伊顿（EATON）订单再论电网设备出海新机遇.pdf

上传者：九阳神功
时间：2024/02/02
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电网设备出海专题报告：从伊顿（EATON）订单再论电网设备出海新机遇。美股映射：从伊顿看美国电力设备紧缺。伊顿是全球中低压电气设备龙头，已成立近百年，其在北美输变电设备市场，市占率达9.7%。伊顿2022年电气设备业务营收占总营收41%。根据伊顿披露的全球和美洲电气设备事业部积压的在手订单来看，目前积压订单呈现明显上升趋势，截至21Q4/22Q4积压订单分别为49/81亿美元，同比分别增长58%/65%，截至23Q3积压订单为94亿美元，持续保持高位。2023 年Q3公司在美洲电气设备订单积压订单增长19%，订单出货比超1.1，订单增量超出货量。

需求端：依赖进口，变压器需求高增。目前美国变压器市场需求高增，主要系三大驱动力：1）电网老旧更换；2）新能源项目并网拉动； 3）再工业化。美国变压器等产品依赖进口，根据ITC数据，17-20年美国变压器等产品进口金额CAGR为4%，相对较为平稳。2021年开始，美国变压器等产品进口金额呈现出明显的上升趋势，21/22年进口金额分别为190/234亿美元，同比分别增长18%/24%。

供给端：劳材双缺，外资扩产动能不足。由于此前美国制造业离岸外包，当前美国本土变压器生产受到原材料、人才供应等限制，本土供应只能满足市场20%的需求，存在较大的供需缺口。此外，许多国际的变压器供应商已经发展为大型的集团化公司，投资决策相对保守和稳健，由于变压器投资回报周期较长（十年左右），外资集团企业扩产意愿不强。

现状：供需错配，变压器交付周期延长。美国变压器的交付周期持续增加，从2018年的12周（3个月）增加到2020年的30-60周（6个月- 1年），再到目前2023年的约120周（超2年）。较之2020年年初各产品价格也呈现显著增长，配电变压器（yoy+68%)、柱上变压器（ yoy+65%）、三相垫式变压器（yoy+ 58%）。以光伏项目为例，变压器或为阻碍项目推进的关键因素。

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