环保公用行业专题报告:聚焦环保&公用,高股息投资策略与价值探寻.pdf
- 上传者:十三姨
- 时间:2024/01/15
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环保公用行业专题报告:聚焦环保&公用,高股息投资策略与价值探寻。红利资产低波高息,具有较好防御属性。以中证红利指数代表的A股红利,近年表现良好。短期来看,23年初至今上证综指下跌6.56%,创业板指下跌24.27%,代 表红利资产的中证红利指数上涨1.92%。市场情绪波动之下,环保公用板块由于天然的运营商属性,且具备低估值、稳健防御属性,在资本开支高峰过后部分行业 和企业的发展进入稳定期阶段,或采取高分红政策回馈股东,因此高股息投资策略有望市场认同提升。相较十年期国债2.6%的收益率,高分红公司的股息率更具吸 引力。此外,随着A股红利资产行情扩散,不少港股环保公用标的的股息率高于A股,估值低于A股,港股高股息板块性价比凸显。
火电:稳中向好,有望释放盈利空间。23年动力煤供需形势总体稳定,供应相对宽松,库存处于高位。23年煤价中枢降幅明显,以华能国际、国电电力和粤电力A 为例,火电公司盈利修复。预计24年我国煤炭供需将延续平稳态势。24年煤价中枢或小幅下降,度电成本有望进一步下调。随着构建以新能源为主体的新型电力系 统的不断建设,火电盈利模式趋向多元化,24年业绩有望稳中有升。(1)预计容量电价出台将带来电价结构调整,电量电价或小幅下降,煤电总体价格水平基本 稳定。(2)根据各省容量电价,保守测算24-25年全国容量电费(含税)约1209亿元。煤电容量电价落地,提高对电量电价上浮调整比例等因素波动的容忍性, 增强盈利稳定性,预计煤电板块估值体系或迎变革。(3)随着辅助服务机制的不断完善以及风光大规模接入,辅助服务费用比例将不断增加。24年火电业绩有望 持续修复,稳中有升,分红水平或有所提高。如华能国际、浙能电力、粤电力A等,22年未分红,23年有望分红。
水电:来水改善,业绩稳重有进。长江流域三峡水位自23年6月份以来逐渐好转,目前水位明显高于同期水平。厄尔尼诺事件的出现,有望有望改善来水,带动 24H1发电同比增加,具有向上弹性,业绩稳重有进。水电板块盈利能力处于高位,且盈利能力相对稳定,波动较小。水电具有现金牛属性,现金流充沛,保障高 分红高股息率,凸显防御价值。
燃气板块:高股息防御性价值凸显。2023年初,燃气板块整体表现较为良好,截至2024年1月11日,燃气板块指数2625.70,较23年初跑赢2.82pct,跑赢沪深 300 指 数 17.70pct。近年来,燃气行业固定资产投资规模呈现出稳健增长的趋势,推动我国能源市场发展。消费量方面,新价格标准降低了运输成本,提升了气源 流动性,有助于全国一张网的推进,从而促进了天然气消费量稳定增长。此外,国内各个城市逐步落实顺价机制,以疏导气源成本,解决天然气价格机制不畅,利 好现金流改善导致分红有望进一步提升,部分运营企业有能力继续维持高分红政策。
水务板块:水价呈涨价趋势,低估值有望改善。近年水务行业固定资产投资规模持续稳健增长,为我国水务市场的发展注入了强大动力。目前,我国的水价在全球 范围内处于较低水平,并且多年未有上涨。现在有迹象表明水价将呈上涨趋势,这将有助于提升水务公司的现金流状况,部分运营企业将有能力继续维持高分红政 策或具提高分红比例潜力。
固废板块:高股息价值潜力显现。截至2022年,全国城市生活垃圾焚烧处理能力达到80.47万吨/日,生活垃圾无害化处理率高达99.90%,接近完全无害化处理的 标准,行业即将步入成熟期,部分固废运营企业的现金流持续改善,因此具有高分红潜力。
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