贝壳公司研究:初心如磐,履践致远.pdf
- 上传者:王老师
- 时间:2024/01/12
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贝壳公司研究:初心如磐,履践致远。二十余年磨炼成就经纪行业产业互联网龙头:贝壳脱胎于链家,长期沉 淀数据技术和管理体系打造 SaaS 平台。2022 年公司总交易额达 26096 亿元。截至 2023Q3,贝壳共计拥有 40903 家活跃门店、39.9 万名活跃 经纪人和 4920 万名移动月活用户。
ACN 机制和“楼盘字典”解决行业矛盾,构筑宽广护城河:中介行业 存在两大核心矛盾(1)C 端单次博弈:大额低频的属性导致经纪人注重 短期利益,假房源和赚差价等乱象严重;(2)B 端零和博弈:经纪人之 间“跳单”现象频出,导致赢家通吃恶性竞争。公司通过搭建 ACN 网 络,实现了基于合作模式的利益分配机制,延长经纪人从业时间;同时 配合已收录 2.7 亿套真房源的“楼盘字典”,提高购房者体验。将单次博 弈和零和博弈转变为重复博弈和多赢博弈。
二手房换手率、新房中介渗透率的提升以及公司领先的市占率助力经纪 业务收入稳步增长:我国二手房市场长期角度看,改善需求带来的换手 率提高有望带动总量增长,中介渗透率常年维持高位;新房市场尽管销 售金额中枢预计降至 10.2 万亿元,但新房中介渗透率提升是城镇化率 高企后的大势所趋。我们预测 2026 年中国二手房/新房中介市场佣金规 模将分别增长至 1954/1306 亿元,2021-2026 年 CAGR 分别为 9.0%和 0.7%,公司 2022 年新房和二手房业务的市占率分别达到 17.4%和 27.2%,未来有望持续稳步提升,为收入增长奠定基础。
家装业务优势显著,有望高速扩张成为第二增长极:根据贝壳研究院预 测,2030 年我国家装市场总规模将达到 7 万亿元左右。公司前置经纪业 务带来流量优势,系统研发和管理模式均可复用。22 年以来接连收购圣 都家装和爱空间,在头部城市实现了家装业务经营的正循环,23 年 Q1- Q3 家装业务实现收入 72.1 亿元,同比高增 144.2%,模式跑通后有望高 速扩张。
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