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新凤鸣研究报告：凤鸣长新，龙头精进。公司：深耕涤纶长丝，持续拓宽发展边界 公司是我国化纤行业龙头企业之 一，主要生产 PTA 和聚酯 POY、FDY、DTY、短纤等各类规格差别化产品，经 过二十余年的发展，已形成“PTA-聚酯-纺丝-加弹”产业链一体化和规模化 的经营格局。截至 2023 年 8 月，公司 PTA、涤纶长丝、涤纶短纤产能分别为 500、740、120 万吨/年；其中涤纶长丝市场占有率超 12%，是国内规模最大的 涤纶长丝制造企业之一。

涤纶长丝供需有望边际改善，景气周期启动在即 涤纶长丝是合成纤维的重 要品种之一，上承石化、下接纺服。2024 年我国涤纶长丝供需有望边际向好。 一是，涤纶长丝产能增速有望放缓。二是，随着国内稳增长政策持续发力，国 内纺服消费有望持续向好，叠加海外去库周期存结束预期，纺服出口有望迎来 边际改善，涤纶长丝终端消费动能有望增强。当前涤纶长丝产业链库存中性偏 低，且涤纶长丝价差处于历史偏底部区域，在供需边际向好预期下，涤纶长丝 盈利改善弹性可期。公司涤纶长丝产能位居国内民用涤纶长丝前三，2024 年 计划新增产能 36 万吨/年，有望充分受益于景气向上下的盈利弹性。

横纵拓展产业链，开辟 PTA、短纤新航线 公司基于主业涤纶长丝，一方面， 战略配套 PTA 产能，预计 2026 年公司 PTA 产能将提升至 1000 万吨/年，届时 有望实现原料 PTA 自给自足。另一方面，入局涤纶短纤赛道，丰富纤维品类。

启动印尼炼化项目，打开第二成长曲线 2023 年 6 月公司公告启动“泰昆石 化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目”，项目主要产品包括成品油、 PX、醋酸、苯、硫磺、丙烷、正丁烷、FDPE、EVA（光伏级）、聚丙烯等。公 司在现有“PTA-聚酯-纺丝-加弹”经营格局基础上，拟进一步向上游延伸， 完善原料 PX、醋酸产能配套，并进军炼化市场，深化纵向一体化布局。