润丰股份研究报告:农药自主登记领先,持续完善全球营销网络.pdf
- 上传者:老王
- 时间:2023/12/15
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润丰股份研究报告:农药自主登记领先,持续完善全球营销网络。登记壁垒加厚,公司先发优势明显。公司海外登记证资源丰富且行业领先,截至2023年6月底,累计拥有海内外农药登记 5700多项,在各国农药登记时间、资金成本大幅提升的背景下,公司先发优势明显。凭借供应链优势及全球营销网络搭建, 公司不断成长为国内农化制剂出口龙头,2013-2022年归母净利润 CAGR 19.4%,2022年出口收入占比98%。
农药原药处于周期底部,公司成本端有望受益。农药产业链来看,国内农药行业以原药制造为主,且中国是全球主要农药生 产和出口国,2022年原药折百出口量占80%。截至2023年11月12日,国内农药原药价格指数处于历史9%分位数水平,处于 周期底部,公司作为制剂生产商,成本端有望受益。
公司轻架构、高效运营,完善以“快速市场进入平台”为特点的全球营销网络,利润率有望提升。(1)公司轻架构运行, 保持低费用率。2017-2022年,公司固定资产占总资产比例12%-15%,略低于安道麦;公司毛利率低于可比公司安道麦和诺 普信,但费用管控能力优秀,净利率领先于同行。(2)高效运营,快速响应。公司资产周转率和存货周转率行业领先,高效 运营能力使公司人均创利能力显著高于同行。(3)基于研发创新的先进制造,强化成本优势。公司未来规划的原药项目,主 要基于工艺创新选品,包括外采量较大的产品草甘膦、2,4-D、烯草酮,以及为了完善产品组合的搭配产品二氯吡啶酸、丙炔 氟草胺。(4)持续完善全球营销网络。公司在全球90多个国家开展业务,形成传统出口与境外自主登记相结合的销售模式, 境外自主登记又分为Model B和Model C,Model C 利润率相比 Model B 能有明显提升。
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