信用债2024年投资策略:轻装上阵,以利再战.pdf
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- 时间:2023/11/21
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信用债2024年投资策略:轻装上阵,以利再战。信用市场重新出发。一级市场:2023 年信用债市场融资表现呈现“N”型 走势,2023 年 1-3 月在赎回潮影响逐渐消退后融资表现逐渐回暖;3-5 月 市场供需重回紧平衡,地区舆情偶发,融资表现下滑;5-10 月,化债主线 清晰,信用市场表现有起有落,但整体缓慢修复。二级市场:2023 年信用 市场经历牛熊切换,整体呈牛长熊短态势,2023 年 1 月信用债收益率先降 后升;2-8 月债市结构性资产荒格局再现,信用债收益率与利差压缩至低位; 9-10 月在宽地产与财政发力的背景下,信用债收益率与利差由低点反弹。
融资平台债:主线清晰。2023 年以来城投市场从增量阶段进入存量博弈阶 段,整体供需相对偏紧,传统城投大省仍旧实现千亿规模净流入,而化债压 力相对较大的地区城投融资表现相对一般。利差方面,城投利差自 2023 年 年初赎回潮影响消退后快速修复,此后在资产荒延续以及化债逻辑下呈现低 位震荡格局。展望 2024 年,债务化解仍将为市场主线,财政发力的同时, 预计金融化债也必不可少,在此背景之下市场供需仍将维持紧平衡。且当前 短端城投利差位置相对较低,继续压降空间有限,宜适当下沉博取超额收益。
中资美元债:迎风出海。2023 年 1-10 月中资美元债净融资缺口同比扩大 0.58%,主要受上半年中资美元债发行规模偏弱与到期量增长等因素拖累, 8 月以来发行规模同比增长带动月度净融资缺口边际收缩。在美债利率高位 运行的背景下,我们预计 2024 年中资美元债发行端或难出现同比高增的情 况,但由于到期规模同比下降,净融资缺口或继续维持收敛趋势。中资美元 债收益率走势主要受美联储加息节奏与美债利率变化驱动,在美联储加息接 近尾声的背景下,中资美元债收益率处于历史高位,或为机构出海增厚收益 的好时机。
企业属性债:双轮驱动。存量的角度看,国有企业为国内信用债市场的主流, 国企主体存量信用债规模占比高达 96%。近年来,国企信用债净融资维持 在万亿规模,而民企呈现净流出态势。随着民企融资政策的不断加码,2022 年以来民企融资净流出幅度有所收窄。值得注意的是,民企信用债平均加权 票面利率为 4.86%,可以提供更为可观的票息收益,在政策加码的背景下, 配置安全边际得以提升。而国企殷实的资质则为国企债配置提供坚实保障, 在拥有稳定性的同时,在不同地区间博弈国企债超额收益的性价比较高。
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