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工商银行分析报告：拨备反哺，归母净利润维持正增长。工商银行披露 2023 年三季度报告，23Q1-3 营收、PPOP、归母净利润 增速分别为-3.5%、-6.0%、+0.8%，Q3 单季来看，营收、PPOP、归母 净利润增速分别为-6.1%、-8.5%、0.0%，营收、PPOP、归母净利润增 速分别较 Q2 放缓 2.5PCT、4.2PCT、2.5PCT。公司 23Q1-3 归母净利 润增速在国有大行中处在较低水平。值得投资者关注的有：（1）Q3 工 商银行营收增速放缓幅度大于大行同业主要是净利息收入同比增长出 现较大幅度放缓，23Q3 净利息收入同比减少 6.4%，平均生息资产规模 增长 12.2%，处在大行平均水平，但 Q3 单季净息差同比下降 7BP 至 1.55%。（2）成本收入比有所上升，23Q1-3 成本收入比 24.0%，同比 上升 1.2PCT，环比上升 1.7PCT。（3）Q3 减值损失同比大幅减少 28.6% （vs.Q2:9.2%），对归母净利润增速形成支撑，预计今年减值损失大幅 减少主要是非信贷类资产减值损失计提减少。

净息差仍处在下行通道中。公司 23Q1-3 测算净息差为 1.67%，环比 23H1 收窄 5BP，同比收窄 31BP；如果从 22Q1 开始计算，本轮息差 下行已持续 6 个季度，共收窄 43BP，几乎全部由负债端成本上升贡献。 边际上来看，Q3 资产端收益率出现反弹，测算资产端收益率环比上升 4BP 至 3.49%。测算计息负债成本率环比上升 4BP 至 2.00%，Q3 负 债成本上升幅度与 Q2 基本持平。Q3 计息负债规模环比上升 8039 亿 元，主要由存款增长（Q3 增长 6071 亿元）和成本较高的同业负债增长 （Q3 增长 1503 亿元）贡献；但需要注意的是存款结构中活期存款环 比下降 1.6PCT 至 40.6%。

资产质量保持平稳。9 月末不良贷款率为 1.36%，环比持平。23Q1-3 测 算不良净生成率 0.53%，同比下降 35BP。9 月末拨备覆盖率 216%， 环比 6 月末下降 2.4PCT。9 月末核心一级资本充足率为 13.39%，同比 下降 0.29PCT，环比上升 0.19PCT。