半导体设备行业专题分析：全球逻辑NANDDRAM扩产周期下，TOP5半导体设备企业成长复盘，先进工艺塑造成长天花板.pdf

半导体设备行业专题分析：全球逻辑NANDDRAM扩产周期下，TOP5半导体设备企业成长复盘，先进工艺塑造成长天花板。综述：我们复盘逻辑、NAND、DRAM 三大核心下游的技术变革 和扩产周期，以及全球 TOP5 半导体设备企业的成长路径，定性 定量分析半导体设备成长与下游之间的关系，对标国内市场及格 局，得出结论：下游角度长期来看，逻辑和存储先进工艺的突 破是半导体设备企业成长天花板的关键，也是市场预期的关 键，在先进工艺阶段掌握核心技术的设备企业将享有市场更高 的估值溢价。

全球市场：逻辑围绕摩尔定律，存储围绕 3D 化+价格周期

2009-2022 年，全球半导体产品市场销售规模复合年增速 7.4%， 反馈到半导体设备，全球 TOP5 企业 ASML/AMAT/Lam/TEL/KLA 分 别实现收入复合增速 19.2%/13.4%/23.4%/9.3%/14.9%，体现超 越终端产品的高增速。复盘半导体设备直接下游逻辑/NAND/DRAM 扩产，可以发现：

1）逻辑芯片扩产重点围绕“摩尔定律”，2018-2022 年先进工艺 扩产给设备公司带来更陡峭成长曲线，ASML/AMAT/Lam/TEL/KLA 分别实现相关销售收入 28%/37%/41%/33%/48%的复合增速。

2）存储扩产重点围绕“价格周期”，其中，NAND 芯片 2013-2018 年 3D 化渗透驱动半导体设备公司成长超越“价格周期”；DRAM 进入 10nm+节点微缩放缓，扩产重点围绕“价格周期”，波动相 对更大。

龙头复盘：成熟制程完成卡位优势，技术革新塑造陡峭成长

1）ASML：光刻设备龙头，受益逻辑/存储进入 EUV 时代，2017- 2022 年 EUV 设备销售收入复合增速 46%，至 2022 年收入规模达 到 70.8 亿欧元，占设备系统收入比例 46%。

2）AMAT：平台化龙头，逻辑芯片扩产最大设备供应商，2022 年 逻辑/代工相关销售收入 135.7 亿美元，占设备收入比例 70%。

3）Lam：深耕刻蚀和沉积，NAND 芯片扩产最大设备供应商，2022 年 NAND 相关销售收入 74.7 亿美元，占比 39%。

4）TEL：日系平台化龙头，2022 年半导体设备销售收入（不含服 务）中逻辑/DRAM/NAND 占比 62.5%/17.7%/19.8%，2018-2022 年深度受益先进逻辑扩产。

5）KLA：半导体量检测设备龙头，2015 年进入高速成长期，前期受 益存储，后期受益先进逻辑扩产。