2023年四季度宏观策略展望:重塑信心,破难应变.pdf
- 上传者:浪潮
- 时间:2023/10/12
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2023年四季度宏观策略展望:重塑信心,破难应变。全球经济:“三高一低”,即高核心通胀、高利率、高风险、低增长。为应对疫 情期间大水漫灌后的高通胀,美欧等主要经济体央行纷纷开出高利率药方,该 药方既能治病也有很强的副作用。目前是治病效果显现,通胀下行,但副作用 也很明显。全球经济在经历上半年短暂回升后,三季度再次下行;同时核心通 胀下降幅度偏慢、韧性较强,央行降息进程被迫延后,高利率持续时间或比预 期的要更长,全球金融脆弱性提高,经济低增长概率更高。
美国经济:增长大概率放缓,美元指数上行动能减弱,见顶高位震荡概率偏大。 导致美国经济放缓的原因,一个是实体层面动能的减缓,占美国 GDP 约 70%的 个人消费支出和占比近 20%的私人投资支出,预计在实际收入和制造业时薪增 速下降的影响下,其增速在年内及明年一季度将降低;另一个是高利率对需求 端的抑制效应将进一步强化。美元指数上行动能放缓和见顶的原因有二:一是 预计美国经济相对于欧元区的增长优势在三季度达到峰值,四季度有望大幅缩 小;二是美欧央行加息和利差快速扩大进入尾声,美国“宽财政+紧货币”政策 组合的阻力越来越大,欧元区下半年经济增长在 0 附近徘徊,均预示进一步加 息动力减弱,美欧利差快速扩大阶段有望过去,美元指数攀高动能降低。
中国经济:温和修复,基础仍需巩固。预计四季度 GDP 约增长 5%,全年 GDP 增长 5.1%左右。一是中低收入群体就业收入持续改善、服务消费维持高 景气、刺激政策发力显效,有望共同支撑四季度社零增速稳中有升,但民间投 资恢复偏弱,消费修复高度不宜过度高估,预计全年社零约增长 8%。二是地产 拖累、基建制造业支撑,投资增速有望保持平稳。受政策效果仍待观察、销售 好转面临制约、前期多项领先指标大幅负增长影响,房地产投资增速将延续负 增长,全年降幅在 10%左右,与去年基本相当;基建投资受益于资金和项目两 端的较强支撑,短期增速有望维持高增,全年约增长 8%;制造业投资受企业补 库存步入尾声、PPI 降幅收窄以及政策支持力度较大影响,将在韧性区间内窄 幅波动。三是低基数效应决定四季度出口同比读数回升,加上价格拖累减弱, 四季度出口中枢有望转正,全年约增长-4%。
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