环保行业行2023年中报综述:运营为王,乘风而起.pdf
- 上传者:加油站
- 时间:2023/09/05
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环保行业行2023年中报综述:运营为王,乘风而起。业绩反转,资产质量优化,板块彰显发展韧性。2023H1 环保板块实现 营业收入 1525 亿元(同比+3.8%),实现归母净利润 167 亿元(同比 +6.0%);单二季度归母净利润达 92 亿元(同比+13.7%)。且板块毛利 率稳定,期间费用率同比下滑 0.14pct 至 14.53%,净利率提升至 10.95%,降本控费下业绩拐点趋势逐步确立。同时,我们看到板块资 产质量及现金流持续改善:(1)截至 23H1,运营资产占比提升至 44%, 负债率水平下降至 56.9%,长期借款比例提升、负债结构优化;(2) 23H1 受政府回款影响,板块经营性现金流净额承压,但同时板块投资 性现金流净流出额同比下滑 21%,投资收窄带动自由现金流加速转正。
运营为王,业绩、现金流双重提升。分板块来看,与 ToG 的工程及订 单类公司业绩普遍下滑形成鲜明对比的是,环卫服务、危废资源化、固 废、水务等运营类资产 2023H1 营业收入分别同比+9%/17%/5%/0%, 归母净利润分别同比+21%/13%/8%/6%。从现金流的角度看,需求刚 性、特许经营、发展进入稳定阶段的运营类资产现金流表现更优:23H1 固废板块自由现金流净额达-15 亿元(22H1 为-61 亿元),水务板块为 -56 亿元(22H1 为-58 亿元),自由现金流改善加速。
“高股息”时代到来,关注 23H1 表现突出的优质运营个股。(1)水 务:①洪城环境 23H1 扣非归母净利 5.46 亿元(同比+20%),经营现 金流量达 8.18 亿元(同比+4.72%);②中原环保 23H1 归母净利 5.98 亿元(调整后同比+63%,净化公司净利 3.22 亿元),毛利率/净利率等 指标亦提升至 32.7%/17.3%;③重庆水务受资产折旧摊销、资产租赁 费、电价成本上涨等因素影响,23H1 归母净利达 7.12 亿元(同比- 23.86%)。(2)固废:①瀚蓝环境 23H1 燃气扭亏为盈带动归母净利达 6.90 亿元(同比+26.30%),其中固废运营净利同比增长近 10%;②三 峰环境 23H1 归母净利 6.3 亿元(同比+7.3%),经营活动现金流净额 8.9 亿元(同比+48.7%),净现比达 1.34;③旺能环境 23H1 归母净利 3.51 亿元(同比+4.95%),垃圾焚烧运营收入、毛利率双增。
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