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中国中车研究报告：全球轨交装备龙头，多元布局打造高端装备制造平台。中国中车是全球轨交装备龙头，由中国南车和中国北车合并组建的 A+H 股上市 公司。公司控股股东中车集团持有 50.73%股权，实控人为国资委，持有中车集 团 100%股权。1）公司主营业务涵盖铁路装备、城轨与城市基础设施、新产业、现 代服务业四大板块，2022 年营收占比分别为 37.31%、25%、34.59%、3.1%，毛 利占比分别为 43.1%、24.4%、28.7%、3.8%。2）业绩重回增长通道，盈利能力 改善。2022年营收 2239.39 亿元，同比下降 1.2%，归母净利润 116.53亿元，同比 增长 13.1%。2023 年 Q1 公司实现营收 323.79 亿元，同比增长 5.65%；归母净利 润 6.15 亿元，同比增长 180%。公司在手订单充足，营收有望保持稳健增长。

铁路装备：铁路投资有望拐点向上，维保+海外市场空间广阔

铁路投资总额：“十四五”期间投资规模与“十三五”相当，预计 2023-2025年铁 路投资总额约 2.5 万亿元，年均约 8400 亿元，较 2022 年同比提升 18%。2023 年 上半年铁路完成固定资产投资 3049 亿元，同比增长 6.9%。2023 年铁路投资预计 7600 亿元以上，将是 2021 年以来最高。 铁路装备：1）动车组：招标迎来拐点，2023 年动车组首次招标超过 2022 年全 年，2024-2025 年有望恢复至 200 列以上。2）机车/货车：受益“公转铁”“多式 联运”及货运量提升，货车/机车需求稳健增长。3）维保后市场：预计 2023 年 开始，动车组高级修数量进入上升期，看好轨交装备后市场。 海外市场：预计 2023 年随外部影响减弱、政府合作深化恢复向好，“一带一路” 经贸合作企稳向好，中国高铁走向世界，轨交装备出海有望先行。

城市轨道交通：市场稳步扩张，十四五建设空间充足

1）营业里程：2023-2025 年城轨营业里程分别同比增长 8.8%、8.1%、7.5%， 2025年将达 1.3万公里。2）城轨车辆：预计 2023-2025年分别新增 1102、1052、 1071 列，复合增速 9.4%，至 2025 年全国城轨车辆保有量有望达 13650 列。

新产业：依托主业优势横向打造新产业，产业结构不断优化

公司十四五期间打造“一核三极多点”的业务结构，以轨交装备为核心，风电装 备、新能源客车、新材料为重要增长极以及若干业务增长点的业务结构。风电装 备是最重要一极，公司已成功打造全系列风电产业集群。子公司时代电气致力于 解决我国新能源汽车核心器件自主化问题，布局新能源乘用车电驱“器件+部件+ 系统”全产业链。时代新材轨交、风电、高分子材料等业务协同发展。