中国宏桥研究报告：电解铝弹性大，铝供给有限需求向好.pdf
- 上传者：一鸣惊人
- 时间：2023/07/31
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中国宏桥研究报告：电解铝弹性大，铝供给有限需求向好。核心观点：电解铝行业产能存在政策天花板限制，而新能源领域带来增量需求。公司为国内电解铝龙头 企业，产能646万吨。市值弹性显著超过同行，而估值低于同行。公司产能主要位于山东且自备电比例高， 预焙阳极依赖外购，23年来随着煤价和预焙阳极价格下跌最为受益。根据价格价差模拟，公司23Q2净利有 望环比显著改善。
公司为国内电解铝龙头企业，产能646万吨，主要位于山东，中长期规划转移396万吨产能至云南，其中文山一期100万吨已 于2022年投产。由于公司自备电比例高而预焙阳极依赖外购，在当前煤价和预焙阳极回落背景下最为受益。同时公司的电解 铝市值弹性显著超过同行公司估值低于同行。
电解铝产能受限，需求有增量。供应端：目前国内电解铝产能逼近4500万吨/年的产能天花板，未来更多是存量置换，23年 来电解铝产能利用维持在90%以上，非在产部分受到水电的反复扰动；需求端：传统地产领域需求在竣工增速修复背景下存 一定支撑，国内新能源车和光伏领域在2023-2025年有望贡献增量需求166、155、142万吨。
电解铝成本端有望下行：煤炭保供增产持续推进叠加进口修复，煤价中枢下行；预焙阳极价格大幅回落。
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