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智能坐便器行业分析：行业蓬勃发展，国产卫浴龙头弯道超车。中国智能坐便器市场保持稳定增长，行业空间广阔。2021 年中国智能坐便器全 渠道零售量为 491 万台，同比增长 14.2%，2019-2021 年复合增速为 20.2%； 零售额为 160 亿元，同比增长 9.6%，2019-2021 年复合增速为 13.6%。

对比海外成熟市场，国内智能坐便器渗透率提升空间广阔。2021 年中国、日本、 韩国、美国分别为 4%、90%、60%、60%的智能坐便器渗透率。我们认为，中 国智能坐便器的消费市场仍然处于起步阶段，距离行业渗透率天花板仍远，行 业未来增长的主要机会点为：1）体验率转化空间前景可期；2）“银发经济”方 兴未艾。

智能坐便器行业百家争鸣，国产卫浴龙头弯道超车：

竞争格局：智能坐便器一体机市场群雄并起，卫浴龙头占据领先优势。2022 年 1-10 月，智能坐便器一体机线上品牌零售额集中度 CR10 为 49.9%。我们认为， 随着行业竞争越来越充分，行业市场份额有望集中在拥有雄厚产品力&渠道力& 品牌力的箭牌家居等传统卫浴龙头。

产品力：技术进步&高性价比&品质保证奠定国产品牌竞争优势。1）技术进步： 国产品牌研发制造能力逐渐赶超外资品牌，我国智能卫浴的专利申请量稳步上 升，2022 年为 221 件，2014-2022 年均复合增速为 27.8%；2）高性价比：国 产龙头卫浴品牌的智能坐便器一体机的线上零售均价明显低于 TOTO、科勒等 高端外资品牌；3）品质保证：2022 年智能坐便器国抽合格率为 96.8%，同比 增长 5.3pct。

渠道力：国产品牌立足线上&线下渠道，积极开拓精装渠道。1）线下渠道；国 产品牌线下门店布局广泛，截止至 2023 年 4 月，箭牌家居、恒洁卫浴、科勒（中 国）、美标（中国）门店数量分别为超过 10000 家、超过 3000 家、1021 家 、 接近 600 家，线下渠道有相对完整的展示、体验和服务链条，有利于解决安装、 售后等服务痛点，显著拉动智能坐便器这样强安装属性的产品；2）线上渠道： 国产品牌占据领先优势，2021 年第一季度，九牧、恒洁、箭牌的智能坐便器一 体机线上市占率分别为 14.5%、9.2%、7.7%；3）精装渠道：智能坐便器配套 率进一步提升，2022 年为 28.5%，同比增长 3.1pct，国产品牌品牌正逐步追赶 中，2021 年 1-10 月，内资品牌市占率 28.4%。

品牌力：国产龙头品牌持续加码推广营销，提升品牌知名度。2022 年，箭牌家 居、惠达卫浴、瑞尔特的销售费用率分别为 9.5%、9.0%、6.3%，分别同比持 平、增长 0.7pct、增长 1.2pct。我们认为国产智能坐便器龙头企业，通过加大 销售费用支出，通过多样化的营销方式触达消费者，有助于提升品牌曝光量和 消费者认可度，打造行业竞争优势。