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达仁堂（600329）研究报告：百年品牌底蕴，混改落地焕发新生。核心逻辑：1）公司拥有百年历史传承，底蕴深厚，2022 年 5 月更名为“津药达仁 堂”，回归老字号；2）公司借助混改契机，已完成组织结构优化以及营销体系、营 销资源整合；3）公司“三核九翼”战略持续推进，速效救心丸、清咽滴丸、京万红 软膏等各产线单品有望在营销改革背景下多点开花，助力公司完成“十四五”工业 板块营收每年 18%增长等目标。

百年传承底蕴深厚，混改落地开启新征程。公司与乐氏家族一脉相承，拥有隆顺榕、 达仁堂、乐仁堂、京万红等中华老字号企业，百年历史传承，底蕴深厚。截至 2022 年报，公司拥有 22 种剂型，599 个药品批准文号，1 个国家机密品种（速效救心 丸），1 个国家秘密品种（京万红软膏），5 个中药保护品种，114 个独家生产品种， 以及 223 个国家医保品种。公司 2021 年完成混改，引入民资，不仅使公司依托于 国企背景维系运营的稳健发展，同时融入新血液，利于整合资源、激发企业活力、 提升营销效率。2022 年 5 月，公司更名为“津药达仁堂集团股份有限公司”，正式回 归老字号品牌，开启发展新时代。

“十四五”规划明确，“三核九翼”产品布局实现多点开花。公司“十四五”经营目标为 以 2021 年为基数，2023-2025 年工业板块营收每年增长率不低于 18%。公司中成药 聚能核心主品，由大单品速效救心丸、京万红软膏、安宫牛黄丸等以点带面，推动 “三核九翼”系列产品线快速增长。具体到产品线：25 年“三核”中的心脑血管产品线 销售收入达到 41 亿元，精品国药系列达到 7 亿元，创面修复达到 2 亿元，“九翼” 呼吸、消化、风湿骨痛领域分别达到 9 亿元、7 亿元、5 亿元。具体到品种：速效救 心丸起效快，性价比高仍有提价空间，打造成超过 20 亿元销售规模；通脉养心丸 主推日常服、清咽滴丸独家基药品种优势明显打造成为 5-10 亿元规模的产品；胃肠 安丸、癃清片、痹祺胶囊打造成 3-5 亿元产品；清肺消炎丸和治咳川贝枇杷滴丸每 年不低于 20%的增长。

组织管理优化、营销策略改革和产业链条重塑，助力业绩新增长。管理层更替：任 命前太极集团副总经理张铭芮女士为公司董事长，营销管理经验丰富，郭珉先生为 董事、王磊女士为总经理；营销平台整合：通过津药科技分公司统筹，产销分离， 设置津欣、津乐、津达、津美四大平台以及国际部、电商部等事业部门，销售考核 标准化，经营管理中心化，利于未来资源调配；市场销售多面增效：全力推进医疗 和零售分线管理，实现医疗带动零售，双轮驱动发展。2022 年医疗端开发医院数千 户，开展学术会议数百场，零售端精品国药开发中医馆百余家，速效对连锁及单店 进行精准动销。速效救心丸全年增长 2.3 亿元，销售规模达 15.3 亿元。