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锂电回收行业研究报告：千亿市场何以勇立潮头，锂电回收行业工艺优化思路探索。锂电回收行业预计迎来蓬勃发展。中国是全球最大的锂电池生产与消费国， 装机量伴随新能源汽车销量快速增长。参考 GGII，2022 年中国新能源汽车 销量 688.7 万辆，同比+95.6%；动力电池装机量 294.6GWh，同比+90.7%。 如按照 2022-2025 年 CAGR 29%，2025-2030 年 CAGR 22%测算，则中国动力 电池装机量 2025、2030 年可达 632 、1707 GWh；预计 2025 年中国报废动力 锂电池总重量为 76.9 万吨，2030 年为 419.8 万吨。由于锂离子动力电池实际 有效寿命约 5-7 年，预计 2026 年将迎来动力电池的首批大规模报废，带动锂 电回收行业需求增长。锂电回收行业主要回收对象为退役电池包和电池包/正 极生产过程边角料中的金属材料，包括镍、钴、锰、锂等。根据我们的测 算，2025 年中国废旧锂离子动力电池可回收金属总市场空间为 364 亿元， 2030 年为 1309 亿元。

政策端逐步完善，行业参与者规范化。2009 年首次提出动力电池回收政策 后，中国锂电回收行业也经历过黑作坊丛生的“乱相”，小企业凭借低廉的运 营成本竞争收购原料，挤压正规企业空间。18 年后，工信部明确生产者责任 延伸，规范原材料回收渠道。发展至今，行业已逐渐走过小作坊竞争的无序 期，进入规范化阶段。2013-2022 年，中国动力电池回收企业注册量由 214 家 增长至 4.2 万家，工信部公布的废旧电池综合利用“白名单”企业总数也达 到 88 家，行业参与者包括上游原材料生产企业、中游电池制造企业、下游整 车厂、以及独立的第三方回收公司。

在生产者责任延伸与新势力高标准质保条件的约束下，行业未来资源端核心 主要掌握在整车厂手中。由于报废回收环节主要涉及拆解和冶金，整车厂缺 乏技术优势，运营的设备投资、人力成本和技术成本反而使电池回收成为企 业负担；与第三方回收企业、材料企业、冶金企业等合作逐渐成为一种新的 思路。除废旧电池之外，电池厂边角料也是稳定且高品质的原料来源。对第 三方回收企业、回收设备/材料供应商而言，在原料端规范化、集中度收缩的 未来，能否与整车厂、电池厂建立紧密合作关系，成为其回收循环产业链的 一个环节，是企业长期成长性的核心点。对此我们建议关注与整车厂、电池 厂合作进行回收项目开发、或作为回收设备/耗材供应商的标的。

智能化拆解与湿法收率提升是重要的工艺优化思路。对比主流回收工艺，湿 法是目前应用最广泛、回收效果最优的方案。行业工艺优化的思路核心在于 前端预处理的智能化和后端的湿法冶金收率提升。预处理端来看，拆解工段 当前仍有较高人工成本，机器替代人工实现智能化、柔性化拆解是行业的重 点突破方向。湿法冶金端来看，目前行业对镍、钴、锰金属的平均回收率已 达 98%以上，但锂的回收率仅 85-90%，仍有较大提升空间。新型锂萃取剂的 开发以及吸附剂、膜等分离纯化材料的使用是提高锂回收率的重要思路。对 此，我们建议从设备和试剂两个角度，寻找可能为行业带来变革的标的：

在设备角度，由于行业主流回收企业缺少设备开发的技术储备和经验，以外 采为主，建议关注布局智能化拆解的专业电池回收公司、以及参与到锂电回 收行业的机械设备公司： 浙矿股份：国内领先的矿山机械服务商，在铅酸电池回收领域中具有前道破 碎、筛分技术经验；新能源电池回收破碎分选设备项目目前已完成初步设计 和技术验证。

在试剂角度，专业的分离材料供应商可根据客户需求进行产品定制，或承担 部分产线建设，建议关注具有萃取、吸附+膜等工艺且有潜力应用于锂电回 收行业的标的： 新化股份：萃取法提锂项目突破者，与藏格、蓝科在盐湖提锂沉锂母液回收 领域展开合作，积极拓展锂萃取剂在锂电回收、盐湖提锂主工艺领域的使 用，具有收率高、投资小、生产成本低、安全环保等特点。 康普化学：老牌铜萃取剂供应商，产品兼具稳定和绿色属性，布局 3500 吨新 能源电池金属萃取剂产线，涵盖钴、镍、锂、钒、锰等，预计 2025-2027 年 逐渐投产。 蓝晓科技：国内盐湖提锂领域经验最丰富、技术最成熟的吸附剂供应商之 一，延锂产业链拓展业务，与多家企业开展中试实验，将吸附分离技术应用 于废旧电池回收领域中锂、钴、镍等金属的回收。