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锂电回收行业深度报告：降本与突破锂约束，构成锂电循环闭环。动力电池退役期来临与锂资源约束，锂电回收势在必行。碳中和背景下，电动 车和储能市场将快速增长。综合考虑环保因素、锂资源区域约束、锂价格因素， 废旧锂电池回收是一项必要工作。然而当前政策正在完善，标准、价格是核心 掣肘。

2030 年三元与磷酸铁锂电池回收将成为千亿市场。对于三元电池，根据我们测 算，在金属处于均价时，2030 年三元电池锂/镍/钴/锰回收市场空间预计 273/157/138/10 亿元。2030 年三元电池金属合计回收空间在均价情况下将达 近 600 亿元。

磷酸铁锂电池通过梯次利用再回收，锂价高位带动回收环节利润。磷酸铁锂电 池直接拆解回收的经济效益并不大，弥补经济性方案：1）先通过梯次利用提高 收益，2）处理成本通过行政手段及补贴内部化。对于磷酸铁锂电池，我们预测 在中残值下，2030 年铁锂电池梯次利用市场空间预计 339 亿元，在锂金属处于 均价时，2030 年磷酸铁锂电池锂元素回收市场空间预计 144 亿元。

锂电回收可作为“城市矿山”，弥补碳酸锂供给紧张。动力和消费锂电回收途 径增加的碳酸锂供给逐年增加可作为“城市矿山”，有助于弥补碳酸锂供给紧 张。

海外动力电池回收模式可作为他山之石。参考欧美发达国家，动力电池生产商 往往承担电池回收的主要责任，主机厂和电池租赁公司起到配合回收的作用。 依据责任主体的不同可以分为以日本为代表的动力电池生产商回收模式（包括 经过电动汽车经销商、电池租赁公司）、以欧美国家为代表的行业联盟回收模 式（动力电池生产商联合形成回收联盟）以及第三方回收模式。

互利共赢，“降本”与“闭环”为商业模式的源动力。根据国内现有的商业模 式主导企业性质的不同，我国动力电池回收市场催生出动力电池企业回收商业 模式、锂电材料企业回收商业模式与梯次利用商业模式。（1）动力电池企业回 收模式，提高原料的上游议价能力，降低电池成本，国内代表性的企业有宁德 时代、比亚迪、国轩高科等。（2）锂电材料企业回收模式，回收关键金属资源， 形成产业闭环与降本空间。许多三元前驱体企业均在动力电池回收领域有所布 局，如格林美、邦普循环（宁德时代子公司）、华友钴业、厦门钨业控股的赣 州豪鹏、中伟股份、赣锋锂业等。（3）梯次利用商业模式，如中国铁塔等。